順豐：營收利潤加速增長 市占率持續提升

    公司發布2019 年三季報，前三季度公司實現營收787.70 億元，同比增長20.37%，實現歸母凈利潤43.11 億元，同比增長44.77%；第三季度實現營收286.95 億元，同比增長25.36%，實現歸母凈利潤12.10億元，同比增長57.47%；

    受益于“電商特惠”推廣，業務量增長迅速。公司自2019 年5 月推出“電商特惠”以來，業務量迅速提升，第三季度業務量同比增長29.52%，市占率由5 月的6.6%提升至9 月的8.1%。業務量的增長不僅使營收跑出加速度，2019 年Q1-Q3 營收增速分別為17%、19%、25%，更提升了公司市占率，進行了電商件市場的戰略防御。

    毛利率明顯改善，利潤增速加速向上。2019 年第三季度毛利率為18.43%，同比上升0.89pct，利潤增速加速向上，2019 年Q1-Q3 歸母凈利潤增速分別為27%、48%、57%。我們認為公司毛利率改善及利潤提升主要來自三方面：1）業務量提升使規模效應凸顯，有效提升裝載率帶來成本改善；2）公司快運業務跨過盈虧平衡線，開始為公司貢獻利潤；3）公司上半年對部分業務進行收縮，有效減少支出。

    財務穩健，經營活動現金流凈額穩步增長。2019 年前三季度公司經營活動現金流量凈額為76.47 億元，同比增長66.58%，與利潤同步增長。2019 年三季報公司資產負債率為52.22%，公司財務穩健。

    堅定看好公司發展，重點關注非快遞件業務帶來的利潤貢獻。堅定看好公司發展，短期內公司“電商特惠”有望持續拉動總業務量增長，為公司帶來市占率提升及成本改善；中期內快運業務有望為公司帶來利潤貢獻，供應鏈業務作為公司重要布局將成為營收增長重要引擎；長期來看，2021 年正式運營的鄂州機場對公司運輸網絡進行全面提升，將進一步強化公司時效運輸能力。