上海家化：佰草集持續改善 營銷升級 多品牌助推全年業績有望延續復蘇態勢

    公司營收增長5.8%，受費用及非經影響Q3 業績表現低于預期

    19 年前三季度公司實現營收57.4 億元，同增5.8%，實現業績5.4 億元，同增19.1%。其中公司Q3 營收同增3.3%，業績同降29.6%，業績表現低于預期，主要系Q3 營銷等費用率加速提升以及公允價值變動帶動非經損失3054 萬。

    佰草集持續改善，新興品類保持較快增長

    分品牌來看，主力品牌佰草集前三季度營收基本持平，但逐季有所改善；六神受天氣等因素影響增速放緩至低個位數增長；美加凈營收微跌但Q3 已基本持平；高夫因產品轉型影響營收微跌；此外，玉澤/家安/啟初/片仔癀等成長品牌預計保持快速增長；湯美星Q3 增速放緩主要系海外業務因英鎊貶值及國外競品促銷力度加大影響。分渠道來看，線上營收預計同增19%左右，特渠在去年調整后實現60%+增長；商超、母嬰和CS 實現低個位數增長，百貨渠道在國際品牌沖擊下仍有所下滑，但Q3 幅度預計進一步收窄。

    毛利率受產品結構有所提升，營銷力度加大費用率有所提升

    從毛利率來看，Q1-3 毛利率下降1.2pct，但Q3 毛利率提升1.9pct，主系高毛利率美妝產品占比提升。Q1-3 期間費用率下降0.23pct，其中銷售費用率提升0.27pct，管理費用率下降0.22pct，其中Q3 銷售及管理費用率均有較大幅度提升，銷售費用率提升主要系佰草集推新加大營銷投放所致，預計Q4 效果叫有所體現，管理費用率提升主要系營收增速放緩背景下管理費用剛性較大。

    營銷升級新品發力，多品牌助推全年業績有望延續復蘇態勢

    作為本土多品牌日化龍頭，全年仍有望充分享受行業高景氣紅利。Q4 佰草集雙十一預售情況表現優異，太極精華已成為公司預售排名第二的單品，自9 月推出以來占佰草集營收比重超過15%，有望助力品牌新客的吸納和老客的盤活，目前線下新客占比已過半，其他品牌在穩步推新下預計將實現穩步成長。