事件：公司發布2019 年三季報，前三季度實現營業收入32.19 億，同比增長10.64%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4 億，同比增長32.27%，EPS 為0.79 元。單三季度實現收入12.32 億，同比增長19%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.8 億，同比增長37.79%。我們在業績前瞻中預測收入增長18%，凈利潤增長25%，三季度業績超預期。
投資評級與估值：由于公司業績超預期，我們調整盈利預測，預測2019-21 年收入為47.7、53.8、59.5 億元（前次為48.6、54.4、60.1 億），分別同比增長13.6%、12.8%、10.8%，預測2019-21 年歸母凈利潤為5.5、6.5、7.5 億元（前次為5.4、6.2、7.1 億），分別同比增長26%、18.5%、15.9%，對應EPS 分別為1.08、1.28、1.48 元（前次為1.06、1.23、1.41 元），最新收盤價對應19-21 年PE 分別為27、23、20 倍PE，維持買入評級。我們繼續看好并推薦公司：1、袋裝堅果是近幾年來高速增長的優質賽道，公司具備品牌和渠道優勢，戰略聚焦每日堅果，將堅果打造成瓜子外的第二大單品；2、公司是瓜子領域的絕對龍頭，順應消費升級推出藍袋瓜子不斷優化產品結構，提升盈利能力；3、過去兩年公司通過組織架構調整，改善內部機制，明確戰略定位，不斷釋放內部紅利。
每日堅果三季度放量增長 國葵增長穩健。三季度收入同比增長19.01%，上半年增長6%，增長環比加速。主要原因：1、小黃袋每日堅果在三季度更換新包裝上市，突出‘掌握核心保鮮技術”的差異化，增長環比提速，預計前三季度每日堅果增長50-60%，單三季度增長接近翻倍，我們預測全年收入將達到7 億左右；2、預計藍袋系列前三季度增長約30%，延續上半年勢頭，基礎產品紅袋瓜子保持大個位數增長；3、薯片類產品中，新品山藥脆片較為穩定，預計月銷售額保持在500-600 萬。黃袋堅果和藍袋瓜子仍是收入增長的主要驅動力，預測兩大新品的收入占比今年將超過30%，較去年提升約5 個百分點。
毛利率繼續改善 凈利潤增長超預期。三季度凈利潤增長38%，單季度凈利率14.62%，同比提升2pct。單季度毛利率為35.84%，同比提高1.19pct，主要受益于高毛利產品藍袋高增長，提升產品結構，黃袋放量后規模效應提升帶來的盈利能力提升，預計前三季度黃袋堅果已實現盈利。整體費用率略有上升，三季度期間費用率為20.6%，其中銷售費用率為15.94%，同比提升1.11pct，主要為三季度加大新品黃袋的市場推廣力度，包括新品上市活動和與分眾傳媒的合作等；管理費用率和財務費用率分別達到5.10%（還原研發費用后的可比口徑）和-0.44%，分別同比變化0.08pct 和-0.79pct，財務費用減少主要系理財產品購買帶來利息收入增加。此外，三季度營業外收入2864.9 萬，同比增加148%，主要系收到政府補助增加所致。
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