億聯網絡:收入和凈利潤增速持續超預期,海外客戶提前備貨

    公司2019年10月11日發布前三季度業績預告,預計前三季度,收入增長35%-45%,利潤增長40%-50%。另外,預計前三季度非經常性損益對當期凈利潤的影響約為9,200萬元。

    點評：

    1、收入和凈利潤增速持續超預期,產品結構優化。公司業務發展良好,主要產品在市場上保持較強的競爭力,產品售價保持穩定,高毛利的VCS業務增速快于其他業務。受益于產品結構優化及人民幣貶值,公司整體毛利率有一定提升。公司單三季度收入增速中值為40.09%,凈利潤增速中值為40.43%,延續高增態勢,連續幾個季度超市場預期。

    2、人民幣持續貶值,利好出口型公司。

    公司出口業務占比超過90%,與海外客戶的供貨合同大都是美元報價和回款。2019年初以來,人民幣兌美元匯率持續走低,從6.7貶值到7.1左右,公司采購成本中,有來自海外廠商的芯片,但占比較低,人民幣貶值利好公司毛利率和凈利率提升。

    3、海外客戶提前備貨,體現公司產品性價比高。

    受到中美貿易關稅提升預期的影響,公司美國渠道客戶在上半年提前備貨,避免后續關稅提升帶來的成本上升。我們預計隨著關稅預期穩定后,美國渠道客戶將需要一段時間來消耗庫存。而三季度末,為應對“英國脫歐”事件影響,歐洲部分區域經銷商適當提高了庫存備貨規模,持續為公司帶來收入高增。歐美客戶提前備貨,根本原因還是公司產品性價比高,有較強的競爭力,深受終端客戶喜愛。隨著海外環境波動趨于平穩,我們預計公司的收入增速也將趨于合理水平。

    4、公司現金充足,資金投資收益水平穩定。

    公告中提到,公司加強資金管理,維持穩定的投資收益水平。按照2019年中報數據顯示,公司購買銀行理財產品31.5億元,收益率在4.5%-5.5%,從歷史報表看,該部分利潤占公司總體利潤的10%左右,為公司提供了穩定的投資收益。

    5、上調2019、2020年盈利預測,上調至“買入”評級。

    我們上調公司2019年凈利潤同比增速到41.7%,預計2019-2020年凈利潤分別為12.06億元、15.78億元,分別上調7.2%、15.6%。我們預計公司2021年歸母凈利潤20.55億元,目前市值對應2019、2020、2021年PE分別為32X、24X、19X,上調至“買入”評級。