空調行業：9月空調外銷穩步增長 行業集中度繼續提升

    事件

    根據產業在線數據，2021 年9 月空調產量同比-3.4%，銷量同比+0.7%，其中內銷同比-0.2%，外銷同比+2.3%；相較19 年同期，9 月產量+1.1%，銷量+5.8%，內銷-0.4%，外銷+19.3%。2021 年1-9 月累計產量同比+7.9%，銷量同比+9.9%，其中內銷同比+7.8%，外銷同比+12.7%。

    點評

    9 月淡季空調整體產銷增速穩健，行業集中度進一步提升。2021 年9 月空調產量/銷量分別同比-3.4%/+0.7%，相較19 年同期分別+1.1%/+5.8%，9 月進入淡季空調產量增速放緩，銷量增速相對平穩，基本恢復至19 年同期水平。分公司來看， 2021 年9 月格力/ 美的/ 海爾總銷量分別同比+1.1%/-4.3%/+22.1%，較19 年9 月分別-1.6%/+20%/+45.6%；2021 年1-9 月累計格力/美的/海爾銷量份額分別同比+0.5pct/+1.1pct/+0.6pct，空調市場集中度繼續提升。

    海爾內銷持續高增，龍頭內銷累計份額均有提升。9 月國內降溫及地產后竣工波動影響下，空調內銷增速略微放緩，內銷同比-0.2%，相較19 年同期-0.4%。分公司來看，2021 年9 月格力/美的/海爾內銷分別同比+1.0%/-8.1%/+25%，較19 年9 月分別+0%/+7.9%/+42.9%；2021 年1-9 月累計格力/美的/海爾內銷份額同比分別+2.4pct/+0.6pct/+1.1pct，原材料成本壓力下龍頭業績穩定，行業集中度進一步提升。

    海外旺盛需求推動外銷增長，美的海爾外銷份額繼續提升。9 月海外需求熱度延續，空調出口數據繼續增長，外銷同比+2.3%，相較19 年同期+19.3%。分公司來看，2021 年9 月，格力/美的/海爾外銷分別同比+1.7%/+2.3%/+8.3%，較19 年9 月分別-9.2%/+45.6%/+62.5%；2021 年1-9 月累計格力/美的/海爾外銷份額同比分別-1.4pct/+1.7pct/+0.1pct，美的、海爾依托海外布局快速放量，外銷份額持續提升。

    投資建議：隨著原材料價格企穩回落及廠商向下游成本傳導見效，龍頭持續優化產品結構及提效控費，預計四季度起盈利逐步改善，推薦安全邊際高、競爭優勢持續擴大、業績確定性強的大家電龍頭海爾智家、美的集團。

    風險提示：原材料價格繼續上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。