煤炭行業：動力煤價格保持高位 雙焦有望強勢運行

    產地煤價持續反彈：截至8 月27 日，據煤炭資源網，秦皇島Q5500動力煤市場價報收于1097.5 元/噸，周環比上漲55 元/噸，山西大同地區Q5500 報收于905 元/噸，周環比上漲15 元/噸，陜西榆林地區Q5800指數報收于932 元/噸，較上周上漲17 元/噸，內蒙古鄂爾多斯Q5500報收于853 元/噸，較上周上漲25 元/噸。

    重點港口庫存小幅下滑，重點電廠庫存仍處低位。港口方面，據Wind數據，8 月27 日，重點港口（國投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港）庫存為802 萬噸，環比下降68 萬噸。長江口庫存為248 萬噸，周環比下降37 萬噸。據鄂爾多斯煤炭網，8 月19 日全國重點電廠庫存為5237萬噸，環比上漲198 萬噸，可用天數10.9 天，環比上漲1.6 天。

    產量釋放較慢，價格保持高位。據煤炭資源網，盡管近期保供政策較頻繁，但月底煤管票緊張且安全事故再次發生，陜西省部屬煤礦安全生產工作，要求各市縣保障煤礦安全生產，防止事故發生，實際的產量釋放量及速度均較慢。下游方面，夏季用煤高峰已經接近尾聲，日耗呈現小幅回落趨勢，但港口以及電廠庫存仍然偏低，9 月東北電廠冬儲在即，且前期錯峰生產的水泥等行業迎來生產旺季，煤價仍有支撐。

    本周港口、產地焦炭價格上漲：據Wind 數據，截至8 月27 日唐山二級冶金焦報收于3320 元/噸，周環比上漲120 元/噸；臨汾二級冶金焦價格報收于3260 元/噸，周環比持平上漲240 元/噸。港口方面天津港一級冶金焦價格為3690 元/噸，周環比上漲240 元/噸。

    焦炭價格有望偏強運行。據焦聯資訊，因國內煤礦原料煤供應緊張且進口蒙煤通關困難，焦企補庫乏力，有被動限產現象，疊加環保因素干擾，焦企限產范圍進一步擴大。鋼廠方面，鋼廠廠內庫存偏低，對焦炭需求較為旺盛，多以積極增庫為主。綜合來看，焦企生產成本居高不下，被動限產預期逐漸增強，加之鋼廠近期對焦炭多積極采購，焦炭供需緊張局面或進一步加劇，預計短期內焦炭市場或將繼續偏強運行。

    焦煤價格持續上漲：據Wind 數據，截至8 月27 日京唐港主焦煤價格為3500 元/噸，周環比上漲450 元/噸。截至8 月27 日澳洲峰景礦硬焦煤價格為271.5 美元/噸，周環比上漲20 美元/噸。產地方面，據煤炭資源網，本周CCI 山西低硫周環比上漲261 元/噸，山西高硫上漲238 元/噸。

    焦煤供給持續偏緊，價格有望持續強勢運行。據煤炭資源網，各地安全環保執行仍未放松，煤礦產量依舊處于低位，同時蒙古口岸疫情防控進入高度戒備，并再次延長，主要通關口岸仍維持閉關狀態，可售資源有限，難以對國內市場形成補充，焦煤市場供需矛盾仍存，支撐煤價高位運行。下游方面，焦鋼企業均有不同程度限產，但整體對原料煤需求仍較為旺盛，部分優質資源增庫稍顯吃力，然近期焦鋼企業限產情況有所增加，部分企業對高位煤價觀望情緒漸起。綜合來看，預計短期內國內煉焦煤市場繼續穩中趨強運行。

    投資建議：目前動力煤價格超預期，且板塊估值處于歷史底部，我們認為煤價中樞上漲有望推動上市公司業績增長進而拉動板塊估值回升。我們建議關注兗州煤業、潞安環能、中煤能源、陜西煤業、山西焦化。

    風險提示：宏觀經濟預期扭轉不及預期，庫存去化進程慢于預期，煤炭價格大幅下跌，焦化行業環保政策變化。