快遞行業：春節錯期與需求旺盛帶動同比數據高增長

    事件：

    1） 國家郵政局公布1 月份行業數據，1 月快遞業務量完成84.9 億件，同比上升124.7%，其中同城、異地、國際件業務量分別同增58.0%、141.5%和69.8%，單件收入分別同增-12.4%、-25.2%和8.5%；行業CR8 為80.4，環比下降1.8%。

    2） 申通、圓通、韻達、順豐四家A 股上市公司發布經營月報，1 月業務量同比增速分別為110.3%/116.6%/119.0%/59.5%。

    點評：

    業務量層面：1 月同比數據的高增長主要系春節錯位、去年同期受疫情影響基數偏低、以及今年快遞需求較為旺盛所致。

    上市公司方面，順豐同比增速較低主要系去年疫情期間正常運營，基數較高。4 家A 股上市公司中，順豐是唯一實現業務量環比增長的公司。

    單件收入層面：春節臨近，需求環比下降，人力成本上升，快遞行業單件收入上漲是比較正常的現象。事實上，行業單件收入僅僅微增，本身就說明了價格競爭依舊激烈。

    上市公司方面，從環比數據來看，申通與圓通的價格策略較為溫和，韻達則比較激進。當然依靠較低的價格，韻達也獲得了上市公司中最高的業務量增速。

    行業競爭格局變化： 1 月比較罕見的出現了行業整體增速高于所有A 股上市公司增速的情況，我們認為這并非常態，但上市公司增速與行業整體增速越來越接近確是事實，后續一段時間可能很難再看到四家A 股上市公司增速都高出行業增速十幾個百分點以上的情況。行業CR8 由去年12 月的82.2 快速降至1 月的80.4，也說明行業格局在“春節不打烊”的背景下出現了結構性變化。

    從短期視角考慮，今年春節是第一次“快遞不打烊”的春節。在此期間，貨物的結構、運輸目的地等構成較平時都會有很大的區別，短期行業格局出現一定變化無可厚非。

    從中期視角考慮，以極兔為主的行業新介入者還在擴張份額，行業競爭依舊激烈，上市公司增速與行業增速均值難以拉開差距也是不爭的事實。

    在首個“春節不打烊”的年份，各公司對于這一增量市場普遍非常重視，不敢放松。能夠在多大程度上保證春節期間的運營效率將是反映各家快遞企業的經營實力的一個重要指標，值得市場關注。

    風險提示：疫情持續時間超預期，行業價格戰加??；人力成本大幅攀升；政策面變化等。