家電：如何看待小米大家電的崛起和影響？

概覽：打造人車家生 態體系，小米大家電快速突破小米集團自2010 年成立以來，致力于智能手機、IoT 與生活消費產品、智能電動汽車等創新業務，并于2018 年上市。憑借卓越的性價比和領先的智能聯動技術，推動了空調、冰箱、洗衣機等產品的出貨量和收入增長。2024 年小米集團的大家電業務所在的IoT 與生活消費產品收入占公司總營收28.45%，2024 年小米的智能大家電業務延續高速增長勢，空調產品出貨量超680 萬臺，同比增速超過50%，冰箱產品出貨量超270 萬臺，同比增速超過30%，洗衣機產品出貨量超190 萬臺，同比增速超過45%。在戰略層面，小米于2023 年提出“人車家全生態”戰略，通過澎湃OS 系統整合手機、家電、汽車等業務，推動智能硬件的無縫連接。同時，小米加大了線下渠道和產業鏈投資，擴建智能家電工廠和實驗中心，進一步提升自產能力。這些措施表明小米家電業務正與集團的全生態戰略深度融合，助力未來可持續增長。

崛起：三大策略共同發力，驅動家電業務高增

小米集團大家電市占率迅速上升，除了順應市場消費偏謹慎的低價策略，還主要得益于以下幾點：1）打造爆品：小米推出的空調等新品保持簡潔的SKU；利用雷軍個人IP 和集團其他產品引流，增加品牌曝光；設計更新穎的產品，吸引年輕消費者。2）差異化競爭：小米家電以高性價比和獨特的AIoT 生態系統為優勢，通過智能互聯技術提升產品體驗。3）用戶粘性：借鑒蘋果的智能生態經驗，小米通過打造高度協同的生態圈，提升用戶粘性，增強市場競爭力。

影響：龍頭品牌優勢仍在，小米入局激發變革

小米迅速在空調行業躍升銷售量前列，采用了類似奧克斯的低價差異化策略，吸引了大量價格敏感和對品質有追求的消費者。然而，奧克斯在面臨激烈價格競爭時，因為盈利能力薄弱，市場份額迅速下滑，暴露了低價策略的局限性。相比之下，格力和美的更注重盈利和中高端市場，雖然短期份額有所下降，但依舊保持較強競爭力?？傮w來看，小米的崛起雖然給市場帶來影響，但由于目前主要以低價格帶為主，后續突破需要提升整體產品定位以及持續獲得用戶的認可。

反觀空調龍頭在以舊換新政策的推動下，市場份額有所回升，表明在消費環境好轉的情況下，它們依然能夠穩居市場主導地位。小米入局可以激發行業龍頭積極尋求變革，進一步向小米學習并優化自身經營策略，有望給行業帶來新活力。

投資建議：把握確定性增長龍頭

近期關稅政策有所緩和，本質是回歸理性的過程，但仍存在貿易摩擦的可能性，我們建議圍繞確定性和邊際修復維度來配置。其中，確定性維度：1）建議重點布局對美敞口較低，且國補拉動下內銷趨勢向好的優質龍頭：格力電器、美的集團和海信家電；2）以內銷為主，同時受益于以舊換新和新國標切換，增長確定性較強的兩輪車龍頭：愛瑪科技和雅迪控股。邊際修復彈性維度：1）對美敞口較高，具備一定海外產能基礎，同時具備較強品牌力和轉嫁能力的成長龍頭：安克創新、石頭科技和九號公司；2）對美敞口相對較高，但符合美加墨協議，在關稅豁免地區擁有充足產能的優質龍頭：TCL 電子、海信視像和海爾智家。

風險提示

1、宏觀經濟波動風險；2、海外業務運營風險；3、原材料價格波動風險；4、匯率波動風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：陳亮