保險行業2025年4月保費收入點評：壽險保費回暖 財險增速穩定

近日，國家金融監督管理總局公布2025 年1-4 月保險業經營情況，人身險公司的壽險保費高增帶動整體增速持續改善，財產險公司的車險和非車險保費增速保持穩定，行業整體延續穩健表現。

人身險公司：壽險保費高增帶動整體增速持續改善。1-4 月人身險公司累計保費收入為19469 億，同比+1.3%（前值-0.3%），累計增速年內首次轉正。

從單月來看，4 月人身險公司保費收入為2879 億，同比+11.6%（前值+6.3%），增速大幅改善；其中壽險保費收入為2229 億，同比+16.8%，增速環比提升9.9pt，是驅動人身險整體保費提速增長的主要因素，預計是在存款利率持續下調背景下，儲蓄型保險產品需求旺盛，4 月多家公司產品集中上新，如平安人壽推出盛世金越（司慶版）分紅型增額終身壽，預計取得較好銷售表現，后續隨著分紅險市場接受度逐步提高，行業壽險新單銷售有望持續回暖；此外，部分險企保費規模增長預計也得益于去年同期的新單增長帶動今年續期保費同比提升。4 月人身險公司的健康險保費收入為614 億，同比-2.9%，增速環比下降7.8pt；意外險保費收入為36 億，同比-6.5%，降幅環比收窄2.2pt。

財產險公司：車險和非車險保費增速保持穩定。1-4 月財產險公司累計保費收入為6486 億，同比+5.2%（前值+5.1%），增速基本穩定。從單月來看，4 月財產險公司保費收入為1331 億，同比+5.5%（前值+5.7%）；其中車險保費收入為733 億，同比+4.5%，整體延續穩健增長，主要是由于國家以舊換新政策疊加地方促消費措施和廠商金融支持，有效激發了汽車增換購需求，根據乘聯會統計數據，4月全國乘用車零售量達175.5萬輛，同比+14.5%。

非車險保費收入為598 億，同比+6.9%，主要受意外險（+25.7%）、健康險（+14.7%）和責任險（+8.8%）等保費同比增長帶動，農險同比增速（-5.5%）則延續下滑。

行業整體：保費累計增速持續改善，資產表現穩健。1-4 月保險行業累計保費收入為25954 億，同比+2.3%（前值+0.9%）；其中4 月單月保費收入為4209 億，同比+9.6%（前值+6.1%），增速均明顯改善。截至4 月末，保險行業總資產為381170 億，較年初+6.2%；凈資產為35932 億，較年初+8.1%。

投資建議：維持行業推薦評級。監管持續從渠道端和產品端規范行業發展，預計今年首次調整壽險預定利率的窗口期可能出現在三季度，短期或將對客戶需求產生一定刺激作用。長期來看，隨著保險預定利率上限跟隨市場利率動態變化，分紅險產品兼具保底和浮動收益的優勢更加突出，轉型堅定的頭部險企預計更為受益。同時隨著新能源車COR 持續優化和非車險“報行合一”監管新規醞釀出臺，上市險企的財險綜合成本率有望顯著改善，龍頭公司優勢有望持續凸顯。截至25Q1，保險行業持倉占比為0.91%，環比-0.15pct，較標配1.99%仍有顯著差距，隨著公募新規強化業績比較基準的約束作用，大幅欠配的保險板塊預計更為受益。個股推薦中國太平、中國平安，建議關注新華保險、中國太保、中國人壽，重視中國財險的長期投資價值。

風險提示：產品吸引力下降；資本市場波動；監管收緊；經濟增長不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自招商證券股份有限公司 研究員：鄭積沙/張曉彤