血制品行業：血制品需求穩定 內生外延集中度持續提升

血制品資源屬性，準入高壁壘，上游血漿供給現階段為主要行業限制因素。

血制品是以健康人血漿為原料，采用生物學工藝或分離純化技術制備的生物活性制劑，具備資源品屬性。受政策限制，行業競爭格局優異。

現階段行業由供給端驅動，漿站數量的增加及單漿站采漿量的提升帶動采漿總量的增長，產品特殊性質決定主要產品白蛋白及靜丙價格波動相對穩定。

用藥觀念改變，需求端高景氣度持續。

國內外血制品的人均用量及產品使用結構存在差異，國內歷史上以消耗白蛋白為主?，F階段白蛋白及靜丙等產品呈現供需緊平衡的狀態，預計后續國內需求端的景氣度仍將持續。

集中度持續提升，規?；a提高效率。

血液制品生產具備規模效應，生產企業要想降低單位成本以提高競爭力就必須提高血漿的綜合利用率。一方面需擁有先進的技術力量以提高產品收率；另一方面，需具備強大研發能力以開發新產品和新工藝，豐富產品種類。

2008年，國內血制品行業收并購開啟，近年來趨勢加速。相比于海外成熟血制品市場幾家大型企業占據市場份額80%以上，國內的血制品企業相對較為分散，后續集中度有望進一步提升。未來集團化企業和具有國資股東背景優勢的企業競爭優勢將進一步擴大。

投資建議：看好具備漿站拓展能力、規?；a能力、研發創新能力的血制品龍頭公司。給予行業“超配”評級。持續推薦：博雅生物、華蘭生物；建議關注：天壇生物、派林生物、上海萊士、衛光生物等。

風險提示：國家政策的風險；產品安全性導致的潛在風險；單采血漿站監管風險；原材料供應不足的風險；采漿成本上升的風險；產品價格波動的風險；產品研發的風險。

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轉自西部證券股份有限公司 研究員：李夢園/徐子悅