檢測服務行業：華測與廣電Q2業績超預期的啟示

廣電計量和華測檢測24H1 業績預告超預期。24 年7 月4 日、7 月7日，華測檢測、廣電計量相繼發布24H1 業績預告，24Q2 業績表現均超預期：

（1）華測檢測：華測在經歷了連續兩個季度的業績負增長后，24Q2 業績增速轉正，24Q2 實現營業收入15.68 億元-16.28 億元，同比增加8.97%-13.14%，中樞11%；歸母凈利潤實現3.00-3.07 億元，同比+5.83%-8.29%，中樞7%。

  （2）廣電計量：凈利率改善，24Q2 實現營業收入7.1-8.1 億元，同比增加3.85%-18.44%，中樞11%；歸母凈利潤實現0.74-0.84 億元，同比增加17.56%-33.48%，中樞26%。

精益化管理提升運營效率為兩者業績改善的共同點。根據廣電業績預告公告，公司業績改善一方面受益于特珠行業、汽車、集成電路、數據科學等重點領域的訂單穩定增長；另一方面受益于收縮虧損業務并同時大力促進降本增效。根據華測業績預告公告，業績改善受益于高質量穩步布局和精益化管理提升效率，綜合毛利率較上年同期有所提升。檢測行業作為人員密集型賽道，邁入成熟期后，最終比拼的是管理能力；未來各家檢測上市公司的重點都將向管理傾斜。

檢測行業開始出海以實現更高的增速。近年來華測檢測開始逐步建立海外實驗室及檢測能力，隨著近幾年海外布局的加速，華測檢測海外營業收入實現快速上升。

檢測行業下游需求碎片化，因此可以一定程度上看成是宏觀經濟的縮影。檢測行業下游覆蓋領域廣泛。復盤國內外過往的GDP 增速與檢測行業增速或全球檢測龍頭營業收入增速，可發現兩者相關性較強。華測檢測是綜合類檢測龍頭，廣電計量是國內物理類檢測龍頭，兩者業績超預期或預示著內需的拐點已到來。

投資建議：推薦華測檢測、廣電計量。國外龍頭檢測公司現階段處于20x-30x 估值區間，華測檢測作為仍處于成長期的檢測公司，目前估值水平低于海外龍頭公司，隨著宏觀經濟復蘇及目前承壓業務盈利能力持續改善，估值水平有望復蘇。廣電計量估值水平也處于歷史低位，且公司凈利率改善彈性大，業績有望實現較快增長。

風險提示。宏觀經濟大幅波動風險；公信力和聲譽受不利事件影響的風險；政策和行業標準變動風險；市場競爭加劇的風險。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：代川/孫柏陽