黃金珠寶行業：春節銷售開門紅 24年有望延續良好表現

2024 年春節期間黃金珠寶銷售火爆，實現開門紅。據商務部商務大數據監測，2024 年春節期間，全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長8.5%，其中金銀珠寶銷售額同比增長20%左右，遠超市場整體水平。中國黃金協會數據顯示，春節期間黃金消費火爆，黃金首飾和龍年金條成為最具人氣的產品。上海市商務委數據顯示，節日期間，豫園商城、新世界城等合計銷售額同比增長超16%。

老廟、老鳳祥等多品牌核心店鋪銷售額同比增長兩位數以上。寧波市商務局發布數據顯示，春節期間重點監測的50 家樣本企業累計銷售額較去年同期增長2.88%，其中黃金珠寶與汽車銷售額占樣本企業總銷售額的14.8%，拉動整體漲幅2.9 個百分點，為增長主力。春節期間黃金珠寶的亮眼表現一方面受益于春節+情人節雙節的疊加效應，另一方面反應了金價堅挺背景下，消費者對兼具投資保值屬性的黃金產品的偏愛。

回顧2023 年黃金珠寶銷售表現良好，行業維持較高熱度。中國黃金協會數據顯示，2023 年全國黃金消費量1089.06 噸，同比增長8.78%，其中，黃金首飾消費706.48 噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費299.6 噸，同比增長15.70%。根據世界黃金業協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》，2023 年中國國內金飾消費金額達2820 億元，創歷史新高。黃金珠寶銷售良好表現一方面來源于疫后線下渠道復蘇以及婚慶等場景的購買需求延期釋放帶來的反彈，另一方面來源于黃金的投資屬性，金價的持續上行為金銀珠寶銷售增長提供了價格支撐，也刺激了追求黃金保值甚至投資屬性的消費者消費需求的釋放。

預計2024 年金價依然堅挺，看好黃金珠寶銷售表現。展望2024 年，多種因素或將繼續支撐金價高位運行：1）以美聯儲為代表的西方主要經濟體進入降息通道；2）地緣政治危機仍較為緊張，且短時間內不會消失；3）全球央行對黃金的需求仍在持續提升，增加黃金儲備將延續。在此背景下，黃金作為避險資產有望持續獲得投資者和消費者青睞。與此同時，國內主要黃金珠寶公司開店積極性較高，疫后加盟商開店信心明顯增強，且品牌端也給予了較大支持力度，預計行業將保持較銷售表現。

長期看，黃金工藝的改善帶來行業擴容和滲透率的提升為行業增長的內在驅動。黃金加工工藝整體經歷了從普貨黃金到3D、5D 黃金，再到5G 黃金和古法黃金的演進，加工技術水平提高，使得產品性能變優，款式更為豐富和精美。

工藝的進步一方面增強了對年輕消費客群的吸引力，同時提升悅己消費需求釋放，提高行業整體滲透率；另一方面，工藝較高的產品通常收取較高的加工費或直接采用一口價模式銷售，有助于提高品牌毛利率水平，提振公司業績表現。

投資策略：黃金珠寶銷售火爆，反應了消費者對兼具投資保值屬性的黃金產品的偏愛。中短期看，西方主要經濟體進入降息周期、地緣政治危機不斷背景下金價仍舊有望保持堅挺，黃金珠寶銷售有望延續穩健增長?？春命S金業務占比高、線下門店數量較多且拓店較快的黃金珠寶品牌。長期看，居民消費水平提高，黃金工藝改進以及國潮崛起背景下國貨黃金珠寶品牌增長動力十足。

風險提示：金價走勢不及預期、市場競爭加劇、品牌開店速度不及預期。

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轉自東興證券股份有限公司 研究員：劉田田/魏宇萌/劉雪晴