鋼鐵行業點評：12月數據跟蹤：“低估”的需求

統計局公布2023 年12 月及全年鋼鐵行業相關數據，結合前期海關進出口數據匯總如下：

2023 年12 月粗鋼產量6744 萬噸，同比降14.9%，日均產量217.5 萬噸，同比降13.4%；1-12 月粗鋼產量101908 萬噸，同比持平；

12 月我國生鐵產量6087 萬噸，同比降11.8%；1-12 月我國生鐵產量87101萬噸，同比增0.7%；

12 月我國鋼材產量10850 萬噸，同比增1.5%；1-12 月我國鋼材產量136268萬噸，同比增5.2%；

12 月我國出口鋼材773 萬噸，同比增43.1%；1-12 月我國出口鋼材9026萬噸，同比增34.1%；

12 月我國進口鋼材67 萬噸，同比降5.0%，1-12 月我國進口鋼材765 萬噸，同比降27.6%；

12 月我國進口鐵礦石10086 萬噸，同比增11.0%；1-12 月我國進口鐵礦石117906 萬噸，同比增加6.6%。

鐵礦進口高增，粗鋼產量或被低估。根據統計局數據，鐵礦全年進口量同比增加6.6%，根據鋼聯及wind 數據，國內45 港口鐵礦庫存同比下降9.0%，1-11 月國內433 家礦山精粉產量同比增加3.9%，綜合來看，年內鐵礦實際供應或增加約6.3%左右，顯著高于統計局公布的生鐵產量增幅（+0.7%），結合1-10 月重點鋼企廢鋼消耗量增加情況來看，粗鋼產量增幅（0%）或存在低估可能，鐵礦、廢鋼等原料消耗數據與鋼材產量增幅（+5.2%）更加貼近。

內需結構調整破舊立新。12 月地產數據繼續走弱，銷售、新開工、投資單月同比為-23.0%、-11.6%、-24.0%，竣工面積表現較好，同比增加13.4%，基建投資同比增幅較上月改善，工業增加值單月同比+6.8%，較去年同期增加5.5pct。相關下游數據顯示中國宏觀經濟依然處于復蘇的軌道，只不過中國已經進入工業化的成熟期，投資難再有高增長和高波動，對經濟的拉動作用明顯減弱。2020 年-2022 年間中國地產迎來長期牛熊的轉換，加速了中國經濟以消費主導的轉型。反映到鋼鐵領域近年來制造業用鋼大幅增長對沖了建筑業需求下滑的影響，黑色需求端更多呈現結構性特征。

凈出口持續高增。12 月鋼材凈出口同比增50.2%，從絕對量來看仍處于偏高水平，目前國內相對于海外鋼材的價格優勢仍存，出口景氣度中期有望延續。

投資建議：繼續推薦受益于普鋼盈利復蘇的華菱鋼鐵，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份，建議關注顯著受益于普鋼盈利復蘇的南鋼股份、寶鋼股份，受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。

風險提示：國內產量調控政策不及預期、下游需求不及預期、原料價格大幅上漲。

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轉自國盛證券有限責任公司 研究員：篤慧/高亢