LCD行業11月報：TV面板價格回調 四季度LCD稼動率下降

行情&業績回顧：2023年10月至今面板(申萬)指數上漲4.44%，9月主要LCD廠商大尺寸LCD業務營收環比增長行情回顧：2023年10月至今面板(申萬)指數上漲4.44%，分別跑贏上證指數、深證成指、滬深300指數6.68、7.12、8.55pct；其中京東方A、TCL科技、深天馬A、彩虹股份、龍騰光電分別上漲0.00%、0.74%、13.12%、0.17%、9.09%。估值方面，截至11月24日A股面板行業總市值5577.15億元，整體PB（LF）為1.42x，處于近五年的40.4%分位。

業績回顧：根據Omdia數據，9月全球大尺寸LCD面板月度營收56.30億美元，環比下降3.05%，同比增長15.75%，其中京東方、TCL華星、友達、群創大尺寸LCD面板月度營收分別同比增長31.47%、83.13%、49.78%、16.08%。

3Q23中國主要LCD廠商（深天馬A、TCL科技、京東方A、彩虹股份、龍騰光電、友達、群創光電、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升10.26pct、環比提升3.26pct至15.68%，凈利率同比提升4.41pct、環比提升0.88pct至1.60%。

價格：11月TV各尺寸TV面板價格回調

電視：根據Omdia數據，2023年10月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板價格為38、64、109、132、177美元/片，環比下降2.6%、1.5%、0.9%、0.8%、0.0%；Omdia預計11月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板價格為36、62、107、130、175美元/片，環比下降5.3%、3.1%、1.8%、1.5%、1.1%。根據TrendForce，3Q23電視品牌因營運和庫存升高壓力開始調節面板采購量，面板廠4Q23將持續進行生產調控，預估第四季度Gen5及以上的LCD面板稼動率將環比減少9.2pct至72.2%，面板廠的生產策略能否穩定面板價格是后續行情的關鍵。

筆記本：根據Omdia數據，2023年10月10.1英寸（平板電腦）、14英寸（筆記本電腦）、23.8英寸（顯示器）LCD IT面板價格18.7、26.5、47.0美元，環比變動-9.7%、0.0%、0.0%；Omdia預計11月10.1、23.8英寸LCD IT面板價格環比下跌10.7%、0.2%至16.7、46.9美元/片，23.8英寸LCD IT面板價格環比持平。

供給&需求：9月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比增長4.51%，其中TV、Monitor、NoteBook出貨面積同比增長，Tablet出貨面積同比下降供給方面，我們預計2023年全球大尺寸LCD產能面積較2022年增長3.14%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產能分別環比增長0.35%、1.17%、1.42%、0.43%；預計2024年全球大尺寸LCD產能面積較2023年增長3.01%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24產能分別環比增長0.72%、0.77%、0.41%、0.62%。

需求方面，2023年9月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比增長4.51%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比增長1.13%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比增長22.48%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比增長20.43%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降0.35%。

我們認為，伴隨著LCD擴產進入尾聲，行業將由過去供給端主導（產能變化）轉向需求端主導（終端需求大尺寸、高端化、多樣化），行業周期屬性將淡化，成長屬性顯現，LCD面板企業的盈利穩定性有望逐步強化。

投資建議：LCD面板產業鏈重點推薦京東方A、TCL科技等我們看好京東方A、TCL科技等國內面板龍頭把握我國消費升級國產化的時代紅利，憑借高世代線所帶來的規模效應、成本優勢以及市場份額領先所帶來的行業話語權、定價權逐步實現盈利能力的穩步提升。同時，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游原材料廠商有望實現業績逐步回升。

此外，我們繼續推薦受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、視源股份。

風險提示

顯示器件需求不及預期的風險；顯示器件價格波動的風險；生產設備及原材料供應風險。

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轉自國信證券股份有限公司 研究員：胡劍/胡慧/周靖翔/葉子