煤炭行業周報：鋼廠利潤修復 煤價小幅探漲

投資要點

動力煤： 冬季取暖提升日耗，煤價穩中有漲動力煤港口價格：11 月10 日，秦皇島動力煤平倉價為960 元/噸，周增加18 元/噸；2023 年11 月，動力煤長協價（Q5500）為713 元/噸，同比下滑2.1%，環比增加0.6%。

產地坑口價：11 月10 日，山西大同Q5500 坑口含稅價799 元/噸，周增加19 元/噸；鄂爾多斯Q5500 坑口含稅價733 元/噸，周減少6 元/噸；陜西榆林Q5800 坑口含稅價817 元/噸，周增加15 元/噸。

庫存：北港：11 月10 日，北方港口煤炭庫存2885.0 萬噸，周增加94.0 萬噸。下游：

11 月9 日，沿海八省終端用戶庫存3517.8 萬噸，周減少71.3 萬噸；可用天數18.2天，周減少1.4 天。11 月9 日，內陸17 省終端用戶庫存9357.6 萬噸，周增加71.8 萬噸；可用天數27.5 天，周減少1.6 天。

需求：11 月9 日，沿海八省終端用戶近7 日移動平均日耗188.7 萬噸，周增加12.7 萬噸；11 月9 日，內陸17 省終端用戶近7 日平均日耗329.7 萬噸，周增加5.3 萬噸。

國內產量：11 月15 日，晉陜蒙三地合計煤炭周產量2733.2 萬噸，周增加36.8 萬噸；其中，山西、內蒙古、陜西分別周產875.4/1194.2/663.6 萬噸，分別周環比變化+17.0/+14.8/+5.0 萬噸。

焦煤焦炭：焦企利潤收縮，焦煤價格偏強運行焦煤：港口價：京唐港主焦煤庫提價：11 月10 日，山西產2400 元/噸，周增加50 元/噸；澳大利亞產2490 元/噸，周增加150 元/噸；俄羅斯產2116 元/噸，周增加138 元/噸。產地價：11 月10 日，臨汾1/3 焦煤1750 元/噸，周持平；泰安氣煤1580 元/噸，周持平；臨汾肥精煤2400 元/噸，周增加150 元/噸。

焦炭：11 月10 日，焦炭價格指數2034 元/噸，周持平；焦炭成本指數2292 元/噸，周增加30 元/噸；價格指數低于成本指數258 元/噸，差額周減少30 元/噸。

下游變化：鋼廠利潤有所修復，鐵水產量微降。煉焦煤庫存：11 月10 日，國內獨立焦化廠煉焦煤庫存952.2 萬噸，周增加26.4 萬噸；國內247 家鋼廠煉焦煤庫存748.0 萬噸，周增加10.0 萬噸；煉焦煤六港庫存合計216.3 萬噸，周增加7.6 萬噸。下游鋼廠：

11 月10 日，247 家樣本鋼廠日均鐵水產量238.7 萬噸，周減少2.7 萬噸。11 月10 日，全國主要城市螺紋鋼庫存380.6 萬噸，周減少21.0 萬噸。11 月10 日，上海20mm 螺紋鋼含稅價4000.0 元/噸，周增加60.0 元/噸。

期貨：雙焦期貨連續上漲。11 月10 日，焦炭期貨（活躍合約）收盤價2596.0 元/噸，周增加100.0 元/噸；焦煤期貨（活躍合約）收盤價1999.0 元/噸，周增加125.0 元/噸。

焦炭焦煤期貨價差為597.0 元/噸，差額周減少25.0 元/噸。

運輸情況：沿海運價大幅上漲，大秦線運量微降。沿海煤炭運價：11 月10 日，中國沿海煤炭運價綜合指數723 點，周增加37.1%；11 月10 日，海運煤炭運價指數720 點，周增加23.3%。大秦線運量：2023 年10 月，大秦線煤炭運量3484 萬噸，環比下滑2.84%，同比增加86.41%。

本周觀點：動力煤方面，保供政策推出，冬儲行情逐步兌現，動力煤價格止跌探漲；同時，日耗提升或將加劇供需博弈，預期動力煤價格穩中偏強運行。煉焦煤方面，下游鋼價及雙焦期貨盤面上漲共振，拉動采購需求；同時考慮到焦炭提漲有望落地，短期內焦煤價格走勢偏強。目前煤炭板塊估值仍處低位，建議關注具備高分紅，邊際有一定上行勢能的龍頭個股。推薦組合：兗礦能源、陜西煤業、中國神華、淮北礦業、山煤國際、潞安環能、電投能源、中煤能源。

風險提示：經濟增長失速、煤價大幅下行、煤炭供應增加超預期、行業政策調控風險、安監環保力度升級等。

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轉自興業證券股份有限公司 研究員：王錕/李冉冉