基于硅谷銀行破產事件的分析：本輪美國中小銀行危機演化歷程及應對思路

硅谷銀行突發破產，引發美國中小銀行業風險釋放。2022 年以來，伴隨著美聯儲激進加息，美國銀行體系存款不斷流失，潛在流動性風險持續加大。為應對儲戶的提款需求，硅谷銀行于3 月8 日宣布折價變現AFS 資產，并擬增發普通股募集資金。公告發布后，硅谷銀行遭遇了近十年美國最大的銀行擠兌事件，并引發投資者對美國銀行系統或遭遇系統性風險的擔憂。盡管監管應對迅速，但恐慌情緒仍在蔓延。截至3 月17 日收盤，標普銀行指數較3 月8 日下跌22.4%，其中第一共和銀行（-80.1%）、硅谷銀行（-60.4%，已停牌）、阿萊恩斯西部銀行（-56.4%）等中小銀行跌幅較大。與此同時，美債收益率快速下行，截至3月17 日，10 年期、2 年期美債收益率分別為3.39%、3.81%，較3 月8 日分別下行59bp、124bp。

硅谷銀行破產原因：資產負債久期錯配加劇資產負債表脆弱性，美聯儲連續加息導致利率風險轉化為流動性風險。硅谷銀行資產負債表期限錯配加劇，利率風險敞口擴大，主要體現為：① 資產端久期明顯拉長。疫情期間由于貸款需求不足，硅谷銀行被迫投資大量RMBS，資產端久期拉長，利率風險敞口明顯擴大；② 負債端缺乏穩定性，存款面臨大規模流失風險。22 年末硅谷銀行對公存款占比超9 成；定期存款占比不足5%，客戶對儲蓄安全性較為敏感。2022 年以來，伴隨著美聯儲激進加息，市場利率持續上行，SIVB 面臨較大利率風險，主要體現為：

① 資產端未確認損失大幅增加。其中HTM 資產浮虧達151.6 億美元，而公司核心一級資本凈額僅137 億美元；② 美國創投活動快速“退潮”，公司存款持續流失。公司為應對利率風險而宣布折價變現AFS 資產，卻引發市場對后續HTM浮虧確認，及儲蓄安全性的擔憂，進而誘發大規模擠兌。

美國中小銀行資產負債期限錯配問題相對嚴重，投資端浮虧問題存在共性。疫情期間美國銀行業證券投資力度明顯提升，其中中小銀行證券投資增速約26.5%，高于同期大行（22.7%）；美國銀行業5Y 以上貸款、證券投資合計占比自28%升至32%，資產端久期明顯拉長，中小行這一特征更加突出。伴隨著美聯儲進入加息周期，美國銀行體系存款持續流失，同時證券類資產未實現損失達6900億美元，創2008 年以來新高。對于資產規模在2500 億美元以下的銀行而言，AFS 資產的未實現損失并未反映在當期資本充足率當中，若部分中小銀行為應對儲戶提款需求而選擇變賣資產，將對自身損益、資本帶來顯著沖擊。我們將HTM資產浮虧從各家銀行核心一級資本中予以扣除，同時對中小銀行額外扣除AFS資產浮虧，并計算調整后CET1。經測算，大型銀行CET1 平均降幅為2.2pct，中小銀行平均降幅為3.3pct。

回溯歷史，80 年代儲貸危機期間也發生過類似風險事件。經濟滯脹疊加貨幣政策緊縮的背景下，業務結構相對單一的地方性儲貸機構資產負債錯配問題凸顯，利率風險演化為系統性存款流失，最終導致中小機構批量出險。期間主要以美聯儲階段性降息配合FDIC 接管模式完成風險的逐步化解，最終約八成問題機構通過收并購等方式完成破產清算，兩成機構在FDIC 救助下轉入正?；洜I。

推演未來，有序清算機制下FDIC 或通過并購等市場化方式化解風險。SIVB 等機構擠兌事件發生后，監管當局主要處置思路由儲戶賠付、流動性注入與出險機構處置三部分組成。參考儲貸危機期間化險路徑，并結合當下有序清算機制（OLA）流程，預計未來出險機構或通過同業援助轉入正?；洜I，救助無果后，或以市場化方式被相關機構收并購實現風險化解出清。

風險提示：中小銀行金融風險持續發酵，進一步出現風險事件；美聯儲繼續鷹派加息。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：王一峰/董文欣