康復醫療深度系列Ⅰ：醫保支付方式改革風口下 康復千億藍海市場初現

報告摘要：

康復醫療服務需求旺盛，老齡化驅動千億市場。2021 年中國康復醫療門急診人次為5107 萬，出院人數為442 萬人，十年復合增長率分別為6.44%和13.08%。目前康復滲透率遠低于發達國家，隨著生活方式改變和人口老齡化的加劇，在患者需求刺激下與國家政策的助力下，康復醫療有快速發展趨勢。測算預計，2022 年康復醫療市場規模將達1221 億元，預計2026 年將增長至1991 億元，期間年復合增長率為13%。

DRG/DIP 支付方式改革為康復醫療提供發展風口。按病種付費下臨床科室醫?？刭M趨嚴，長期住院病患在急性后期由綜合醫院引向康復機構成為趨勢?？祻歪t療納入醫保支付范圍的項目不斷增多，按床日付費、PDPM 及FRGS 支付多元化模式探索，醫保支付友好地區將擁有更多行業發展機會，可以預見未來隨著DRG 的全面推廣將推動更多急性后期患者導流至康復醫院，我國三級醫療服務網絡有望實際落地運行。

康復醫療服務供需不平衡，民營醫療活躍，區域集中度高，支付能力強的部分省域存在發展機會。全國康復醫學科2021 床位為327717 張，十年CAGR12.72%，全國平均每千人口床位數為0.21 張，參照杭州市康復床位2025 年設置床位達到0.3 張的目標，缺口約在123245 張左右。2021 年每十萬人口康復醫師數（含助理醫師）為4人，遠低于2022 年要求的每10 萬人口康復醫師達到6 人。目前我國康復醫師（含助理醫師）為46,311 人，缺口在38417 人，供給嚴重不足，市場仍處于蓬勃發展期。

從醫院數量上看，我國有810 家康復醫院，民營占康復醫院77.53%，處于主導地位，十年CAGR15.4%，民營未來也將持續活躍康復供給。從區域布局來看，康復醫療區域發展不均衡，供給多集中于人口多，經濟發展水平高且醫保支付能力強；支付友好的部分省份仍有較強市場發展空間。

康復醫院資產投入小，醫師依賴度低進入壁壘低，復制連鎖化強，龍頭有望顯現。

2021 年康復醫院平均總資產為4748 萬元，平均凈資產為2210 萬元；平均每家康復?？漆t院配備價值1090 萬元的設備，約95%的設備單價都在50 萬元以下，且平均每家康復醫院平均配置23.67 名康復醫師。對比其他?？祁愥t療機構，投入相對適中，醫生依賴度一般，易完成復制并實現規范化、流程化，從而形成行業連鎖。

地市級新建康復醫院床位爬坡速度較快， 5 年成熟院區單床產出在45 萬左右，80%為住院收入，人力成本支出占比高。重癥康復收入貢獻大，重癥、神經、骨科康復為未來核心方向，核心關注運行效率高、快速擴張連鎖化能力的龍頭公司。

風險提示：醫保支付政策風險、行業競爭風險、擴張不及預期等

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：劉宇騰