銀行業：基本面穩健 關注板塊投資機會

投資要點：

行業指數跑贏大市，個股漲跌互現。3 月1 日至3 月31 日，滬深300 指數下跌7.84%，銀行指數下跌1.53%。在30 個一級行業指數（中信）中，銀行指數區間表現位居第7 位。板塊中，國有大型銀行指數上漲3.49%，全國性股份制銀行指數下跌4.68%，區域性銀行指數上漲0.58%。個股表現前五位的銀行為：蘭州銀行、中信銀行、江陰銀行、南京銀行、交通銀行，表現后五位的為：西安銀行、興業銀行、招商銀行、上海銀行、浦發銀行。

2 月社融低于預期，經濟數據好于預期。2 月社融規模增量明顯低于預期，主要是貸款增量低于預期，其中，居民貸款首次出現負增長。表外與直接融資表現均較好。1-2 月經濟數據好于預期，固定資產投資、社會消費品零售規模、工業增加值增速改善。3 月，政策利率保持不變，1 年期LPR 為 3.70%，5 年期以上LPR 為4.60%，兩者均與上月持平。3 月制造業PMI 回落至收縮區間。

人民銀行召開一季度貨幣政策例會，人民銀行發布金融機構風險評級結果。貨幣政策例會指出，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。金融機構風險評級結果顯示，大部分機構在安全邊界內（1-7 級），高風險機構（8-D 級）連續6 個季度下降，較峰值壓降過半。4398 家參評機構中包含大型銀行24 家、中小銀行3997 家、非銀行機構377 家。

投資建議。2021 年，銀行業業績增長與資產質量穩中向好，房地產領域風險對資產質量的影響可控。相對于宏觀擾動，我們更注重行業“內功”的提升。預計2022 年銀行板塊凈息差將前低后高，銀行業總資產增速將會有所提升，資產質量與撥備覆蓋率延續改善態勢，業績增長略有回落但仍保持近年高位。認為目前銀行板塊極低的估值水平充分反應了市場關于房地產行業信用風險暴露和宏觀經濟下行的悲觀預期，考慮到銀行良好的業績增長與不斷改善的資產質量，以及房地產政策轉暖等因素，認為當前板塊具備較高的配置價值，維持行業“強于大市”投資評級。建議重點關注資產質量扎實的頭部國有行和股份制銀行，以及區域經濟發達地區的頭部城商行與農商行。

風險提示：資產質量大幅惡化，系統性風險。

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