農林牧漁行業動態報告：全球糧價上行 積極布局種植產業鏈

報告正文：

全球糧食已多年供 給不足，俄烏沖突加劇供需矛盾。事實上，全球糧價從2020 年起就已經進入了上升通道，最初是由于新冠疫情對于農業生產造成的影響；2021 年又出了拉尼娜，單產受到影響；目前俄烏沖突無疑進一步加劇了全球農產品供給緊張的局面。因為烏克蘭、俄羅斯均是全球主要農業生產國之一，尤其在糧食貿易領域起到了舉足輕重的作用——俄烏出口量占全球糧食貿易比重頗高（其中小麥25%、玉米15%、油菜籽17%、葵花籽油62%、大麥20%）。俄羅斯的農產品出口已確定會受到限制，但因目前并不是農業收播的關鍵期，因此對于烏克蘭的影響還不是那么大。但考慮到俄烏談判并不順利，一旦沖突持續至5-6 月份，那對于烏克蘭小麥、油菜的收獲，以及玉米、葵花籽的播種都將造成嚴重影響，那么全球糧價還有進一步上漲的動力。

原油飆升火上澆油，全球糧價易漲難跌。而隨著原油價格飆升，對于生物質燃油的需求明顯增加，相應玉米、糖的需求也會增加。同時，原油價格的大幅上漲也會抬升機械作用成本以及化肥等農資價格，最終成本上漲又會傳導至農產品價格上。此外，作為大宗商品之王，原油價格的飆漲也會刺激大宗商品市場做多情緒，大宗農產品價格易漲難跌。

全球糧食供應緊張，危及國內糧食安全。鑒于當前全球糧食供應局勢，今年政府工作特別強調糧食安全。雖然國內糧食產量總量是夠的、庫存也挺高，但結構性問題還是比較明顯。庫存主要是小麥和水稻，油料和糖等基無庫存，從品質上來看也是，小麥庫存以中筋為主，強筋和弱筋還是要進口，水稻庫存也主要是秈稻。因此，全球糧價大幅上漲還是會對國內糧食供應造成一定影響。

國內糧價溫和上漲，不可能出現類似國際價格暴漲暴跌。一方面國家會通過調控穩定市場，作為保障民生的基礎性物資，價格上漲過快過猛不符合我國國情，并且國儲充足的庫存能起到關鍵的壓艙石作用。另一方面農產品本身具有比較強的替代性。比如，玉米和小麥都是能量飼料，價差大了之后，飼料配方就會調整，少用玉米多用小麥；而由于豆粕價格持續上漲，蛋白飼料也開始大量使用棉粕、花生粕等雜粕。

投資建議：我們認為全球和國內糧價均處于明確上行趨勢，在此階段建議重點關注五類種植產業鏈相關投資標的：1）公司自身參與農產品種植，直接受益糧價上漲；2）公司主營土地發包業務，糧價上漲有利于提升土地租金；3）種子企業，糧價上漲農民種地積極性高，同時有利于龍頭市占率提升（龍頭公司種子貴，種植收益高才會更傾向購買高價高質種子）；4）糧食流通企業，糧價上漲階段等于低買高賣，流通企業周轉率高，毛利率提升一點對凈利影響也很大；5）toB 的農產品加工企業，其銷售產品價格能直接傳導給下游B 端客戶，受益于營收規模增長。

風險提示：農產品價格波動風險，拋儲規模超出預期，俄烏沖突緩解。

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