CRO：生物制藥備受青睞 資金趨勢待確認

從全球來看，CRO2 是醫藥工業企業不可或缺的合作伙伴，二者繁榮衰敗休戚相關。CRO承接藥企的研發外包，故藥企（MNC/Biotech）的融資情況和研發開支將直接影響該行業景氣度。

為此，我們挑選出并持續跟蹤了可以反映CRO 行業景氣度的10 個關鍵上游指標。

資金面：生物制藥融資熱情高漲，創新藥企現金流健康一級市場：我們在醫療健康領域一級投融資中剔除了2018 年螞蟻集團PreIPO 的影響，著重分析了歷年來制藥領域投融資情況，提出了一些新的發現：1）2018 年并非醫療健康領域一級投融資高峰，投融資熱度近年來持續上行；2）在全球醫療健康領域一級市場，生物制藥長居十年來最熱融資領域；信息化相關領域融資提升快；3）在國內醫療健康領域一級市場，近年來生物制藥領域融資熱度提升最快；4）全球制藥領域整體處于融資升溫周期，且國內制藥領域熱度提升更為顯著。無論是拉長時間周期來看，還是近幾年，國內制藥領域融資熱度都高于全球；無論是全球還是國內，近年來制藥領域融資熱度加速提升，且國內制藥領域融資熱度提升更快。

二級市場：境內外上市公司研發強度不斷提升。2015 年以來，腫瘤免疫治療和細胞基因療法相繼爆發，新技術激發了MNC 研發投入熱情。2020 年疫情以來，Top20 MNC 再次加大研發投入力度，R&D 費用總計達1158 億美元（研發費用率達到17.6%的歷史峰值）。同時，國內上市公司研發費用保持加速增長。2015-2020 年國內研發投入Top 100 的藥企合計研發支出CAGR 為24.7%，遠高于全球Top 20 MNC 的研發支出增速（CAGR=5.7%）。過去3 年，主要上市公司研發支出同比增速逐年提高；另一方面，我們通過統計國內已上市創新藥企業貨幣資金/研發費用的情況，對國內創新藥企業現金流可支撐研發費用的時間進行估計，發現市值100 億元以內的創新藥企業該指標平均為5.7 年，市值100-400 億元的創新藥企業該指標平均為4.1 年，市值400 億元以上的創新藥企業該指標平均為2.8 年，可以一定程度上反映出國內創新藥企業目前現金流狀況良好。

技術面：全球研發穩中有升，國內加速推進

疫情不減研發熱情，上市預期較好。從FDA 批準上市新藥數量和全球Pipeline 數量兩個關鍵指標處于小高峰現狀來看，全球創新藥上市預期仍然較好。根據最新數據，2022 年2 月全球新開藥物研發管線數量為442，其中處于phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數量分別為204/202/96，均高于去年同期（2021 年2 月總量及phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數量分別為355/158/155/87）。

奮力轉型，國內藥企積極創新。在藥政改革漸入“深水區”的大背景下，制藥企業不斷加碼創新開發，國內IND 申報數量和新開臨床數量迅速提升。2020 年和2021 年國內1 類新藥IND申報數量分別實現65%和61%的同比增長，2021 年國內臨床試驗開展也已經從疫情中恢復并反彈，境內新開Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗總數實現同比27%的快速增長。

風險提示

1、如果國內醫藥行業出現重大政策變化，則將對研發趨勢產生影響；2、如果中美貿易關系和國際環境發生改變，則對全球行業發展有不利影響。

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