電子行業：芯片設計動態跟蹤：MCU渠道價格反彈 把握汽車工控市場破局機遇

MCU 渠道價格強勢反彈，行業高景氣度仍在：2021 年上半年，受行業缺芯影響，MCU 行業景氣度持續高漲，MCU 渠道價格一度上漲數倍。2021 年Q3以來，由于海運受阻、亞馬遜查封跨境電商等原因，芯片價格有所回落。然而據我們月度價格跟蹤數據，MCU 渠道價格在春節后已經企穩，更有部分主流中高端型號價格開始反彈：兆易M3 系列GD32F103C8T6、M4 系列GD32F405RGT6等產品3 月價格均環比2 月有所上漲， 海外意法STM32F103C8T6 、STM32F103VCT6 等型號產品則有更大反彈力度，甚至創下歷史新高。

回顧歷史，剖析MCU 各階段價格波動原因：（1）2021 年上半年（MCU 價格大幅上漲）：2020 年下半年以來，疫情受控帶動下游需求爆發，晶圓廠停工停產致使產能壓縮，從而引發全球范圍內的缺芯漲價潮，MCU 全線緊張。其中車規MCU 的供不應求，更是造成汽車行業斷崖式缺芯及全球12 寸成熟制程產能緊缺的主要推手。（2）2021 年Q3 之后（MCU 渠道價格回落）：消費市場仍是國內MCU 最大的應用市場，而國內諸多渠道商對應的終端白牌客戶下游需求主要在海外。2021 年下半年，海運受阻、亞馬遜查封跨境電商，國內渠道廠商海外需求受損，MCU 渠道價格開始大幅回落。（3）2022 年Q1（MCU 價格企穩反彈）： 12 月末MCU 價格企穩。而春節后再度上漲。我們在年度策略報告中便已前瞻預判：2021 年圣誕節前后海運有所回暖，諸多白牌廠商及跨境電商開始備戰圣誕季，春節后渠道再度開啟補貨，這是近期MCU 漲價的核心原因。此外，3 月17 日，瑞薩宣布旗下三家工廠因地震暫時停產。我們認為日本地震將一定程度上影響瑞薩生產，或將加劇MCU 供應緊張。

長期展望，把握高端MCU 的破局機遇：近期MCU 價格反彈受渠道庫存等因素影響較大。拋開短期因素，我們更需關注MCU 產業的長線成長邏輯：汽車、工業等細分市場的需求正持續向好；而國際IDM 大廠在缺貨潮下選擇優先保證海外客戶需求，且對國內市場渠道管控能力不佳，分銷商價格常年大幅波動。在此趨勢下，一批優秀的國產MCU 公司已展現出強有力的破局態勢，M3、M4、RISC-V 等面向中高端市場的產品不斷推出，形成完善的產品矩陣，并逐步切入汽車、工控等高端領域。

投資建議：MCU 渠道價格近期強勢反彈，原廠價格依舊堅挺，我們長期看好MCU 行業在汽車、工控、AIoT 等行業需求驅動下的長線成長邏輯，看好國內MCU 廠商的國產替代機遇，建議重點關注：技術實力領先，產品矩陣完善的MCU龍頭兆易創新；橫跨家電、鋰電管理、電機控制等市場的MCU 龍頭中穎電子、物聯網WiFi MCU 龍頭樂鑫科技；汽車MCU 先行者杰發科技（四維圖新子公司）；以及跨界汽車MCU 的韋爾股份、紫光國微、復旦微電等。

風險提示：下游需求波動的風險；晶圓廠產能釋放節奏波動的風險；市場競爭加劇的風險；宏觀經濟及政策風險。

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