千禾味業：醬油延續高增 廣告促銷投入加大

    事件：公司發布2021年一季報，實現營收4.8億元，同比增長32.9%，實現歸母凈利潤3989 萬元，同比下降43.3%，收入符合預期，利潤端略低于預期。

    醬油貢獻增長，南部增速亮眼。1、分品類看，醬油、食醋分別實現營業收入2.9億元（+34.1%）、7690 萬元（+4%），主要由醬油增長帶動。2、分渠道看，經銷模式、直銷模式分別實現營業收入3.2 億元（+34.6%）、1.5 億元（+23.3%）。3、分區域看，東部、南部、中部、北部、西部區域營收增速分別為41%、131.7%、43.4%、27.5%、20.8%。省會城市及重要地級城市營銷網絡全面鋪開，強化渠道管理和經銷商管理，持續開拓全國市場。東部、西部在高基數下保持較快增長，南部增速亮眼，實現翻倍以上增長。經銷商開拓方面，截至2021Q1 末，公司共有經銷商1493 家，凈增加89 家。

    廣告促銷力度加大，拉低整體盈利情況。1、整體毛利率43.3%，同比下降5.8pp，主要由于執行新會計準則，將原計入銷售費用的運雜費、包裝費計入營業成本。

    2、費用率方面，銷售費用率25.7%，同比上升5.1pp，主要由于加大促銷宣傳及廣告投入；管理費用率3.2%，同比下降0.7pp；研發費用率3%，同比增加1.5pp，增加基礎研究、產品研發、分析檢測投入；財務費用率0%，同比提升0.4pp。整體凈利率8.4%，同比下降11.2pp；公司加大廣告等費用投放對利潤端影響較大，著眼于品牌塑造和業績長期增長。

    渠道多樣化擴張，產能擴建提供有力支撐。1、渠道端，鞏固已有市場的基礎上加快線下新市場開發，擴大覆蓋廣度；提升電商運營能力，促進線上業務加速發展。2、產能方面，“年產25 萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目”于21 年1 月全面竣工，將迎來較大產能釋放；投資建設“年產60 萬噸調味品智能制造項目”，預計建成醬油產能50 萬噸，料酒產能10 萬噸。大幅擴張產能提升規模效益，為公司快速發展提供有力支撐；智能化制造利于提升工業化和信息化融合水平，優化運營成本。