西麥食品：股權激勵草案出爐 目標穩健顯信心

    事件：公司公告2021 年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向49 名激勵對象授予限制性股票146 萬股，占本激勵計劃公告時公司股本總額1.6 億股的 0.9125%，授予價格為13.08 元/股。

    股權激勵目標整體穩健。本次限制性股票核心要點如下：（1）考核目標：以2020 年為基數，2021-2023 年營收增長率分別不低于21%/46%/77%，經測算為2021-2023 年營收同比增長率分別為21%/20.7%/21.2%；凈利潤（剔除股份支付費用并購等影響）增長率分別不低于15%/32%/59%，2021-2023 年同比增速為15%/14.8%/20.5%。（2）授予對象：公司擬授予49 人，包括耿國錚（董事、國際貿易部經理兼總裁秘書）、孫紅艷（副總經理、銷售總監）、廖麗麗（副總經理，曾任公司品管總監）、張志雄（財務總監）和其他45 名中層管理人員和核心技術/業務骨干。其中，獲激勵高管主要分管公司銷售、產品和財務三塊內容。（3）授予方式和解鎖安排：滿足授予條件后，激勵對象可以每股13.08 元的價格購買公司限制性股票。自授予登記完成之日后分三期解鎖，每期解鎖比例為30%、30%、40%。（4）費用：本次激勵需攤銷總費用為1909.68 萬元，2021-2024 年分別攤銷835.49、684.30、326.24、63.66 萬元。

    公司將持續加大費用投入，搶占市場份額。公司2021、2022 年考核業績目標增速均低于營收增速，彰顯公司將繼續加大費用投入以搶占市場份額的決心。

    2020 年受疫情影響，公司費用投入滯后，單Q3 營收增速15%，恢復至相對正常水平，銷售費用率38%拖累業績表現?？紤]到國內燕麥行業仍處于高速增長期（據歐睿，2015-2020 年復合增速11.1%，2020-2025 年復合增速預計達10.8%），尤其近年王飽飽、歐扎克等新興品牌以冷食燕麥從電商渠道切入，來勢洶洶，我們認為公司以擴大收入為首要目標以搶占份額的思路正確、利于長遠的未來發展。

    公司積極調整，把握冷食燕麥品類和電商渠道兩大行業發展關鍵。從品類上看，近年冷食谷物受到年輕消費者追捧，增長更快，熱食、冷食谷物2015-2020年銷售額復合增速分別為7%、21%。從渠道上看，早餐谷物行業電商渠道銷售額占比從2015 年的6%提升至2020 年的33%。根據公司公告，西麥2020年3 月冷食燕麥正式上市；同時去年上半年公司新增電商事業部總經理，未來將加大線上渠道投入，重點發展電商業務。根據淘數據，主品牌“西麥”2020 年全年阿里系線上銷售額1.9 億元，2021 年1 月同比增長25%；子品牌“西澳陽光”阿里系線上銷售額連續五個月過百萬元。我們認為公司積極調整思路，抓住行業發展的兩大關鍵，未來如果能配合更具體的措施并執行到位，有望穩步前行。