桐昆股份：滌綸長絲龍頭受益于景氣復蘇 分享浙石化成長紅利

    全球滌綸長絲龍頭，不斷擴張鞏固龍頭優勢。

    公司是全球最大的滌綸生產制造商，2020 年中報披露現有PTA 與滌綸長絲產能分別420、690 萬噸，已連續19 年在我國滌綸長絲銷量中排名第一，國內市場占有率約18%，國際市場占有率約12%。公司計劃通過洋口港和沭陽基地兩大項目增加500 萬噸PTA以及近500 萬噸滌綸長絲等，未來市占率還將不斷提升。公司近期公告大股東擬參與用于建設洋口港的20 億定增，彰顯發展信心。

    滌綸長絲供需向好，有望開啟新景氣周期。

    滌綸長絲得益于高性價比，需求增速遠超其他紡織原料，國內2013-2020 年表觀消費CAGR 為8.6%，全球疫情控制后經濟復蘇將進一步提升長絲需求；供給端行業集中度不斷提升，CR6 由2013 年的38%升至2019 年逾50%，2021 年規劃新產能集中于上市公司，預計新增產能增速6.6%。國內需求恢復帶動滌綸長絲于四季度開始復蘇，行業庫存由一季度最高近40 天下降至四季度的最低15 天，未來供需向好有望使長絲持續景氣。

    投資浙石化綁定上游資源，分享民營大煉化成長紅利。

    公司于2017 年參股浙石化20%，以此綁定了從原油至PX 端的產業鏈環節。民營大煉化作為政策倡導方向，憑借其技術、規模、區位及管理優勢，在2020 年疫情嚴重影響油價與下游需求的極端環境下，以優秀業績證明了自身競爭力。浙石化一期項目2020 年前三季度已為公司貢獻投資收益15.66 億元；隨著浙石化二期項目2020 年底開始陸續投產，公司未來投資收益將大幅增長。