新和成：維生素景氣回升 凈利預增60%-80%

    2020 年歸母凈利潤同比預增60%-80%，維持“增持”評級新和成于1 月13 日發布2020 年年度業績預告，公司預計2020 年實現歸母凈利潤34.64-38.98 億元，同比增60%-80%，對應EPS 為1.61-1.81元，其中Q4 預計實現歸母凈利潤5.27-9.61 億元，同比增14%-108%，環比變動-28%-32%。我們預計公司2020-2022 年EPS 分別為1.78/2.00/2.25 元，維持“增持”評級。

    維生素量價齊升是業績增長主因

    據博亞和訊，2020 年VA（50 萬UI/g，下同）、VE（50%，下同）、生物素（2%，下同）平均報價分別為391、65、183 元/千克，同比分別提升9.2%、42.1%、176.9%，維生素及生物素價格同比大幅增長構成公司業績增長主因。其中2020Q4 下游飼料需求疲弱，VA/VE/生物素平均報價分別為311/62/84 元/千克，同比分別變動-4.6%/32.3%/-28%，環比分別下滑29.3%、11.8%、53.5%。

    維生素景氣有望回升，蛋氨酸反傾銷調查終止

    截至2021 年1 月8 日，VA/VE 報價分別為350、66 元/千克，較2020 年10 月31 日分別同比增13%和12%。生物素報價為57.5 元/千克，較2020年10 月31 日回落34%。據農業農村部定點監測數據，11 月末全國能繁母豬存欄超過4100 萬頭、生豬存欄超過4 億頭，生豬產能已恢復到2017年底的90%以上，維生素需求有望回暖。同時VA 方面，據飼料巴巴，BASF在2021H1 仍無法正常供應，后續維生素景氣有望回升。此外據商務部公告，9 月21 日寧夏紫光提交撤銷對蛋氨酸反傾銷調查的申請，因此商務部終止蛋氨酸反傾銷調查，我們認為蛋氨酸景氣回升或需等待行業自發出清。

    新項目正式投產，營養品龍頭多元化擴張

    據公司公告，公司年產25 萬噸蛋氨酸項目中的10 萬噸裝置與黑龍江生物發酵項目（一期）經過前期調試、試運行，生產線于2020 年10 月正式投產。我們認為公司堅持貫徹產業鏈一體化及營養品品類多元化戰略，有望強化公司全球營養品龍頭地位。