格力地產：地產逆勢豐收 珠免收購草案出爐 強強聯合打造免稅“新”勢力

    珠免收購草案出爐，40 年免稅老兵登陸資本市場漸行漸近：繼5 月末披露交易預案后，公司持續推進重組進程。10 月30 日晚公布收購珠免并募集配套資金報告書草案，擬以4.3 元/股向珠海國資委和城建集團共發行26.55 億股并支付8 億現金收購珠免100%股權，交易對價約122.15億元，對應17.9 倍PE 和3.36 倍PB，對比可比交易，仍處合理區間。

    同步將引入戰投，擬向通用投資發行不超過1.86 億股配套融資不超過8億元，用以支付現金對價。根據草案，重組后，實控人仍為珠海市國資委，而公司股本將達到約49.02 億股，備考市值達501 億元。

    立足粵港澳大灣區，深耕口岸免稅獨特業態：珠免擁有40 年免稅經驗，19 年營收26.5 億元，其中免稅25.1 億元（+20.0%），占比達94.6%。

    擁有全國最大的陸路口岸免稅店的珠免長期深耕大灣區，聚焦口岸免稅獨特業態，產品以煙酒為主（占比超90%）；同時受益租金優勢，19 年歸母凈利率達25.7%，優勢明顯。盡管疫情下口岸免稅承壓明顯，20H1總營收僅4.63 億元，但Q3 隨客流恢復已迅速回暖，未來確定性仍強。

    強強聯合打造免稅“新”勢力，深化珠?；颈P，展望全國布局：未來在老店擴容和新店拓展的驅動下，有望進一步拓展香化品類并提高直采比例，借力大灣區挖掘口岸免稅潛力，提升收入和毛利率，構筑基本盤；同時，將與格力地產協同，展望海南乃至全國布局，享受免稅時代紅利。

    地產主業逆勢豐收，驅動盈利持續增長：同日公司發布20 年三季報，延續20H1 增長態勢，前三季度實現營收42.5 億元（+23.85%），實現歸母凈利5.97 億元（+19.02%）。20Q3 單季實現營收12.7 億元（+66.7%）、歸母凈利1.75 億元（+86.41%）。分拆來看，20 年地產業務逆勢豐收，重慶項目開售帶來增長，20H1 地產營收26.55 億元（+111.7%）；同時漁獲業務迅速放量，20H1 營收1.79 億元（+367.9%）；代建項目因港珠澳大橋的建成開通而收入銳減，但漁港項目持續開發中，未來有望貢獻增量收益。Q3 單季繼續逆勢增長態勢，預計仍由地產和海洋經濟驅動。