城發環境：河南垃圾發電主力軍 后發趕超優勢明顯

    定位河南投資集團下屬環保專業平臺，助力省內固廢處置盡快彌補短板。公司于2017 年以全部水泥資產置換河南投資集團的高速公路資產和以水務為主的基礎設施投資，在手資產現金流出眾。2018年適逢河南省出臺靜脈產業園三年行動計劃，公司緊抓機遇與各地市開展協商合作，兩年內拿下近2萬噸/日垃圾發電產能，確立省級固廢龍頭地位，其中超過1 萬噸/日已進入建設期，公司定位河南投資集團下屬環保專業平臺，新業務開啟新一輪成長，公司股價有望迎來戴維斯雙擊。

    萬噸垃圾發電拉動業績高增，靜脈產業園打開成長空間。公司2019 年至今中標省內產能近2 萬噸/日，均獲取政府審批，1.35 萬噸/日已進入建設期，保守預計將在2022 年前全部投產，爬坡完成后將產生運營凈利潤3.6 億。公司技術團隊為原集團火電團隊，具有豐富電力工程經驗，并與垃圾發電技術龍頭多方位合作，高標準推進項目建設。另一方面，河南省以垃圾焚燒發電為核心共規劃近70個靜脈產業園，焚燒產能建成后，將迅速布局餐廚、污泥、建筑垃圾處理等，遠期或整合拆解、危廢等，以徹底解決省內固廢短板。公司戰略規劃與省級規劃一致，在手靜脈產業園項目預計創造近期協同業務投資額32.4 億元。此外，公司新環衛開端良好，垃圾發電也已布局外埠和海外，為新階段打基礎。

    高速公路和水務運營為優質現金牛業務，為固廢業務起航提供有力支持。公司擁有河南省重要的高速公路與省級公路資產，運營里程共255 公里，另在建56 公里，日均斷面流量逐年增長，毛利率保持65%以上優于同行。公司水務建設和運營經驗豐富，除供水27.5 和污水5 萬噸/日在運外，公司在建污水產能30.28 萬噸/日，將于2022 年前集中投產。疫情對高速板塊負面影響于20H2 基本消除，高速與水務運營為公司固廢業務起航提供現金支撐。