億華通：國內燃料電池發動機龍頭

    億華通：國內燃料電池發動機龍頭。公司與宇通、福田、中通、申龍等主流車企聯合推出客車、物流車、乘用車等全系列燃料電池發動機，圍繞北京、上海、張家口等核心城市的產業基礎，推動當地氫能產業生態建構。目前產品系列已覆蓋30-100kW，旗下神力科技已實現電堆國產化，已具備2000 臺/年的發動機和1000 臺/年的電堆產能。

    國內燃料電池走向示范運營階段。技術進步、政府補貼促使國內燃料電池產業從實驗室走向示范運營，燃料電池堆、系統、加氫站成本大規模下降，高額財政補貼不退坡為下游商業運用創造核心條件。經過數年的市場培育，我們預計2020 年國內燃料電池汽車銷量有望達到4500 輛，并且未來5 年的復合增速接近50%，2025 年的產銷量在3 萬輛左右。

    整車成本大幅下降是短期核心變化。目前燃料電池汽車普遍采用燃料電池/蓄電池混合技術方案，隨著電堆和輔助系統的國產化程度提高以及規模效應，2018 及2019 年補貼后燃料電池中巴和物流車的購置成本已接近或低于傳統柴油車型，2020 年平穩過渡至“以獎代補”方式對示范城市給予獎勵。我們認為整車成本仍有較大下降空間，伴隨著補貼逐步有效切換，整車環節將具備不錯的盈利能力。

    公司同步推進技術提升、國產替代及產能擴充。目前公司燃料電池發動機系統市占率已接近20%，位居全國第一，關鍵技術指標與國內對手相比具備較強競爭力，但較國際領先廠商仍存在一定差距。同時，加速核心部件國產進程，電堆已順利國產，并引入雙極板、膜電極國產供應商，降低進口依賴程度。本次募集資金將用于燃料電池發動機二期工程、面向冬奧的燃料電池發動機研發及補充流動資金，擴產后年產能可達1 萬臺，規模效應帶動系統成本下降近50%，產品經濟性開始顯現。