立訊精密：全球消費電子零組件龍頭 系統組裝潛力可期

    立訊精密是全球領先的消費電子零組件企業，公司成立于2004年，從連接器/連接線延伸到無線充電、聲學、LCP 天線、馬達等模組，再到無線耳機等組裝，構筑了“零件-模組-系統”的垂直一體化的能力，下游應用也涵蓋消費電子、電腦、通訊、汽車等。

    展望未來，我們看好立訊精密：1）借助垂直一體化優勢及精益化生產基礎，在系統組裝環節繼續發力，斬獲更多重量級新品訂單，未來有機會挑戰全球EMS 組裝龍頭；2）憑借零組件的平臺級能力，不斷延展新產品、新客戶，在消費電子、通訊、汽車等各個領域的零組件獲得更多機會。

    系統組裝不斷突破，未來成長潛力可期。1）AirPods：立訊2017年進入AirPods 組裝環節，很快成為主要供應商，我們維持2018-2021 年立訊AirPods 系列1,300/4,000/6,700/8,400 萬臺的出貨預期，且出貨結構逐步向高單價的Pro 版傾斜，繼續貢獻高成長；2）Apple Watch：我們預計立訊將在2H20 切入Apple Watch的組裝和SiP 環節，市場潛力較AirPods 并不遜色；3）在AirPods、Watch 加持下，我們測算立訊今年系統組裝收入占比就將過半，我們預計未來立訊還將斬獲蘋果其他產品及非蘋客戶的系統組裝訂單，帶來數倍甚至十倍級增長空間，挑戰鴻海等全球EMS 龍頭。

    零組件：受益于5G、新能源車等趨勢。1）消費電子：在5G 趨勢下，我們預計今年起蘋果iPhone 將迎來新一輪創新周期，我們預計LCP 天線、連接器、聲學、無線充電等零組件有機會看到向上機遇，馬達份額也有進一步提升空間。2）通信：隨著5G 基站、服務器、數據中心等需求上行，我們預計立訊無線射頻、高頻高速連接器等將延續去年以來的高速成長勢頭，連接器國產化替代空間也值得期待。3）汽車：立訊在汽車電子、新能源車部件布局多年，在新能源車趨勢下，我們預計公司汽車相關業務有望迎來加速成長期，未來汽車連接器也有機會挑戰全球前三地位。