長城汽車：長城汽車收購通用汽車泰國制造工廠 國際化戰略繼續推進

    2 月17 日，長城汽車官方發布消息，長城汽車將收購通用汽車泰國羅勇府制造工廠，交易計劃在2020 年底完成。長城汽車國際化布局再下一城。

    根據公司更新的股票與期權激勵計劃，公司2020-2022 的銷售考核標準對應增速分別為+5%、+9%和+12%；凈利潤考核標準預計對應增速分別為+11.7%、+6.4%和+10%。在當前市場環境下，公司激勵計劃考核標準的設置和產能擴張的舉措體現了公司對擴大銷量、提升市占率的信心。我們預計公司2019、2020 和2021 年凈利潤分別為42 億、47.4 億元和52.8 億元，YOY分別為-19%、+12.8%和+11.3%；EPS 分別為0.46 元、0.52 元和0.58 元，當前股價對應A 股2019、2020 年和2021 年P/E 為18.9 倍、16.7 倍和15倍，H 股對應P/E 為11.5 倍、10.2 倍和9.2 倍。

    長城汽車收購通用泰國制造工廠，國際化布局再下一城： 2 月17 日，長城汽車和通用汽車宣布，長城汽車將收購通用汽車的泰國羅勇府制造工廠，包括羅勇府汽車工廠和動力總成工廠。雙方計劃在2020 年底完成交易和最終移交，該協議尚需政府和監管機構的批準。此次收購完成后，長城汽車有望拓展在東盟地區的版圖。而此前，長城汽車已于1 月17 日與通用汽車達成收購印度塔里岡工廠的協定，并預計將于2020 年下半年完成交易；哈弗品牌和長城EV 目前已進軍印度市場，已經于今年2 月初亮相印度德里國際車展。至此，繼19 年6 月公司俄羅斯整車工廠竣工投產后，2020 年初公司全球化戰略布局再落兩子。2019 年1-12 月，公司累計出口整車6.5 萬輛，同比增長38.7%，占到全年公司整車銷量的6.1%，隨著國際化的推進，公司出口量有望繼續提升。

    受到春節因素影響，公司1 月銷量YOY-28%：長城汽車1 月銷售整車8 萬輛，YOY-28%，同比降幅較大主要是受到春節休假提前的影響。本月皮卡表現亮眼，1 月長城皮卡總銷量為1.34 萬輛，YOY+17%，其中19Q4 上市的長城炮月銷5551 輛，市場表現較好，已能夠穩定貢獻增量。

    SUV 方面，公司本月以調節管道庫存為主，哈弗品牌月銷5.9 萬輛，YOY-32%。其中M6 月銷1.4 萬輛， YOY+18%，在去年基期不高的情況下銷量同比增長；而哈弗H6 和F7 本月分別銷售2.6 萬輛和1 萬輛，YOY 分別為-41%和-32%。轎車方面，歐拉本月共銷售轎車1300 輛，YOY-66%。受到疫情影響，一季度公司銷量預計將出現明顯下滑，但是我們預計一季度的部分需求將延后至二季度集中釋放，公司二季度銷量增速有望明顯改善。