恩捷股份：業績符合預期 龍頭企業逆勢而上加強競爭優勢

    公司發布2019 年業績預告，實現歸母凈利潤7.76~9.05 億元，同比增長49.75%~74.71%，業績符合預期。2019Q4 單季實現歸母凈利潤1.45~2.74 億元，同比增長74%~140%，高于2019Q3 單季51%的同比增速。

    業績符合預期，龍頭企業業績逆勢而上加強絕對競爭優勢：根據中汽協，2019Q4 國內新能源汽車銷量18.6 萬輛，同比減少65%，低于三季度-21%的行業增速。根據Marklines，海外新能源汽車2019Q4 銷量預計為23.76萬輛，估計同比減少9%，同樣低于2019Q3 單季6%的增速。在行業整體承壓背景下，公司2019Q4 業績同比增速高于2019Q3 至少23 個PCT，龍頭企業業績逆勢而上，公司全球競爭力凸顯。根據GGII，2019 年恩捷股份（含蘇州捷力）市占率達到57%，預計公司下半年市占率繼續提升，全球濕法隔膜龍頭絕對競爭優勢繼續加強。

    近期可轉債獲核準，主要董監高減持完畢：近期公司披露公開發行16 億可轉債獲得證監會核準，將用于投資江西4 億平一期項目和無錫5.2 億平隔膜項目，預計2019~2020 年末公司擁有濕法隔膜產能21.5 和29.3 億平（均包含蘇州捷力），濕法隔膜產能領跑全球。另外，公司主要董監高于2019 年12 月24 日減持完畢，合計占比0.54%，減持壓力釋放。

    海外業務加速布局，全球化合作持續加強：公司海外收入從2017 年的2%迅速提升至2019 前三季度的25%，在歐洲碳排放壓力以及德美政策支持邊際回暖的推動下，公司海外收入占比有望持續提升。海外隔膜單平價格遠高于國內，2019 年前三季度海外基膜與涂覆膜價格高于國內1.15 和2.87倍，在海外收入占比快速提升的過程中，公司盈利性有望繼續保持。另外，公司加大力度與海外優質涂覆廠商合作，目前已經與帝人、LGC、三星SDI 在涂覆環節形成良好關系，并獲得帝人PVDF 系溶劑型涂布材料組成相關專利以及相分離法涂布生產工藝相關專利授權，有望在全球化融合中形成良好合作關系。