2021年前三季度浙江自然營業總收入已完成6.65億元，充氣床墊品類技術領先，國內露營參與率提升[圖]

受國內社會經濟發展水平進一步提升、人們對于生活品質要求進一步提高，我國戶外運動氛圍逐步養成，憑借龐大的人口基數優勢和社會經濟的快速發展，我國已經逐步成長為全球主要的戶外運動用品市場之一，2020年中國戶外用品營收規模達1693.27億元，較2019年增加了102.27億元，同比增長6.4%，預計2021年中國戶外用品營收規模將達到1831.20億元，未來將繼續保持增長。

2019-2025年中國戶外用品營收規模統計及預測

資料來源：中國釣具網、智研咨詢整理

浙江自然是領先的戶外用品生產商，獲得眾多專業戶外零售商認可。公司成立于1992年，專注于戶外用品的研發設計，從PVC床墊做起，逐步拓展到TPU產品生產，包括床墊以及戶外箱包等產品。公司還成立全資子公司瑞輝紡織，專注復合面料的開發，此后逐步掌握充氣床墊關鍵流程工藝，構建垂直一體化體系。公司的下游客戶多為專業的運動零售商，2010年后公司成功與迪卡儂、SEATOSUBMIT、REI等多家國際知名品牌零售商建立合作，2021年1-9月浙江自然營業總收入已完成6.65億元。

2016-2021年9月浙江自然營業總收入統計

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

充氣床墊為公司主要產品，TPU類占比提升推動整體毛利率提高。充氣床墊是公司核心產品，2020年占比達70%以上，其中TPU床墊占比逐年提高。公司充氣床墊品類技術領先，毛利率較高，且隨著TPU類占比提高毛利率穩步抬升，2020年達到44.69%。技術加持下，2018-2020年，公司整體毛利率分別為35.06%、39.83%、40.68%，維持高位并有抬升。

公司的競爭壁壘：TPU復合面料、熱熔接技術是核心技術，依托技術獲得專業戶外零售商的認可。公司深耕充氣類戶外用品近30年，當前已掌握全部核心生產工藝，在同業中實現技術領先，例如在全球第一大戶外用品零售商迪卡儂全球45個戰略合作伙伴中，浙江自然是唯一掌握熱熔接技術的供應商。

戶外用品對于防水防風、輕量化等功能性較高，公司較強的產品力能更有效地滿足下游客戶需求，有望實現份額的提升。公司的主要客戶都是專業的戶外用品零售商，供應商的準入門檻高形成一定的背書作用。目前，公司最大的客戶為迪卡儂，雙方已正式簽訂戰略合作伙伴協議，體現出迪卡儂對公司產品力的認可；同時公司是美國第一大戶外用品零售商REI的充氣床墊供應商。

公司的發展空間：歐美市場的份額提升和產品升級，國內露營參與率提升，向充氣床墊以外產品的拓展。公司以歐美為主要市場，收入占比在60%以上，歐美市場較為成熟，空間大。其中，美國露營參與率多年保持在13%以上，露營裝備市場規模在312.71億美。具體到戶外床墊用品，我們測算如下：據美國的露營參與率計算美國露營參與人數約為4500萬人，充氣床墊的耐用性推測2-3年更換一次，則年需求量在1500-2000萬張戶外床墊。歐美合計的年需求量在4000萬左右，浙江自然在主要市場的市占率不到7%，公司憑借領先的技術優勢，仍然有較大的提升空間。在國內，我國的露營參與率非常低，參考2020年美國露營參與率估算，我國潛在露營人群1.81億人，露營裝備市場規模潛力巨大。從品類拓展來看，公司對迪卡儂銷售金額中，戶外箱包、頭枕坐墊、其他品類的占比達到22.55%、10.55%、19.59%，即在迪卡儂非床墊類產品占比達到52%，體現了公司有能力實現由充氣床墊到其他品類的拓展。目前對其他客戶銷售仍以充氣床墊為主，未來其他品類占比有望提升。

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