中藥：平穩發展避風港 業績增長動力強

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      行業估值較低，關注度持續提升。由于中藥板塊創新實力相對較弱，估值普遍處于偏低位置，龍頭公司凈利潤穩中有升，不斷布局把控力強的新渠道與新產品，同時受到政策的不利影響較小，預計在2022年關注度將提升，帶動業績估值雙增長。

     利好政策陸續出臺，中藥產業有望迎來重要機遇期。2021年2月9日，《國務院辦公廳印發關于加快中醫藥特色發展若干政策措施的通知》中提出7個方面28條對中藥行業的促進政策，旨在培養中醫人才、促進中西醫結合、加強原材料與制藥監管和提升融資渠道等，預計將在未來持續拉動中藥產業發展，行業龍頭優先受益。2021年4~7月，國家陸續出臺多條政策，旨在進一步提升中西醫結合與中醫藥在婦幼領域的發展。

     中成藥集中采購將落地，對行業發展利好有望大于利空。2021年9月26日，湖北省醫藥價格和招標采購管理服務網發布《中成藥省際聯盟集中帶量采購公告（第1號）》，湖北省將聯合河北、山西、內蒙古等18省開展中成藥集中帶量采購，這是針對中成藥的第一次跨省帶量采購。本次中成藥集中帶量采購周期原則上為2年，自中選結果實際執行日起計算。采購周期內采購協議每年一簽，采購周期內若提前完成當年約定采購量，超出部分中選企業仍按中選價進行供應，直至采購周期屆滿。（1）降價幅度有望低于化藥。中成藥沒有一致性評價，同樣通用名產品的價格差異除了受到品牌力影響之外，還有原材料的差異。不同地區、季節產出的中藥材，在實際使用中療效有一定差異，優質的中藥材才能做出優質的中成藥。根據中藥材天地網的數據顯示，2021年許多中藥材的價格都處在提升趨勢，企業的原材料成本壓力進一步提升，因此預計中成藥集中采購不會像化藥直降60%甚至更多的價格。（2）降低銷售費用率，提升進院力度。許多中成藥企業的銷售費用率都在40%~50%相對較高，帶量采購可以在減少企業銷售費用的同時，降低中藥進院難度，提升銷量，貢獻凈利潤。

     長期看好有提價實力的老字號品牌中藥。老字號品牌中藥偏消費屬性，受政策不利影響更小，在藥店與自營渠道銷售為主，消費者認可程度較高，品牌品種力強的情況下有較強的長期提價實力。介于以上觀點，建議持續關注片仔癀、東阿阿膠、同仁堂。

     風險提示：疫情再次反撲影響終端銷售風險，原材料不足風險。

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