胰島素：降價幅度好于預期 國產替代有望加速

      事件：第六批國家組織藥品集中采購“胰島素專項”在上海開標。

      降價幅度好于預期，三代胰島素降價幅度大于二代。二代胰島素中，餐時胰島素平均降價幅度約為35%，基礎胰島素平均降價幅度約為45%，預混胰島素平均降價約為36%。三代胰島素中，餐時胰島素平均降價幅度約為57%，基礎胰島素平均降價幅度約為58%，預混胰島素平均降價幅度約為46%。整體來看，胰島素本次降價幅度遠遠好于預期，且三代胰島素降價幅度大于二代，目前三代胰島素將逐步取代二代胰島素，我們預計三代胰島素中標價降幅更大也與各家企業希望更多搶占三代市場有關。

      二代胰島素中標價格差異較小，國內企業有望繼續保持較高市占率。從二代胰島素的中標情況來看，三種二代胰島素進入A 組的均為國內企業，B 組也基本均為國內企業，外企禮來、諾和諾德均處于C組，獲得量相對較小。整體來看，二代胰島素已經實現進口取代，本次集采外企中標量較小，國內企業有望繼續保持較高的市占率。

      三代胰島素國內企業中標情況較好，國產替代有望加速。三代胰島素中標價格差異較大，國內企業如甘李藥業均為A1 組，中標價格較低，其他企業如通化東寶、聯邦制藥業處于A 組或B 組，采購量相對也較大，而外企賽諾菲、禮來和諾和諾德價格相對較高，處于B 組和C組。整體來看，三帶胰島素未來有望進一步取代二代胰島素，而國內企業通過價格優勢搶占較大采購量，有望通過集采實現更快進口取代。

      投資建議：建議關注胰島素集采中標的甘李藥業、億帆醫藥和通化東寶。

      風險提示：產品降價風險，競爭格局惡化風險，其他醫藥行業政策風險。

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