基礎化工行業：工業硅邏輯進一步強化 景氣度有望繼續向上

    事件

    9 月11 日云南省發改委發布紅頭文件，關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知，對各行業生產企業給予一定的限制，對工業硅行業的限制如下：加強工業硅行業生產管控，確保工業硅企業9-12 月份月均產量不高于8 月產量的 10%（即削減 90%產量）。

    評論

    工業硅供應緊張局面再度加劇，產品價格仍有上漲空間：根據百川資訊數據統計，今年1-8 月云南省工業硅的總產量為24.8 萬噸，其中8 月份產量為6.5 萬噸，政策執行后云南省今年全年總產量不會高于28 萬噸，同比去年下降23 萬噸?？紤]到在工業硅高價的驅動下新疆等地開工率或將大幅提高，疊加合盛硅業的產量提升（參考公司中報數據，今年總產量約80 萬噸），工業硅全年總產量最多可達257 萬噸。需求端在下游多晶硅和有機硅消費快速增長的帶動，預計今年國內需求量為179 萬噸，同比增長9%；凈出口方面參考上半年數據，預計全年總量可達80 萬噸。

    綜合來看，今年工業硅供需將呈現出緊平衡的狀態。截至9 月13 日，中國金屬硅參考價格29628 元/噸，同比上漲163.9%，本周漲幅也高達11.59%，下半年隨著限產政策的執行，當前供應緊張的局面還會加劇，有望推動行業景氣度繼續上行。

    碳中和背景下行業供需預計長期緊張，高景氣狀態得以支撐：本次文件的發布彰顯了國家對能耗雙控政策嚴格執行的決心，作為雙高行業的工業硅，未來生產和擴張預計都將會被嚴格限制。長期來看，需求端受益于光伏行業的持續驅動能夠維持穩步增長，而供給端的現有產能則囿于相關政策難以釋放，能耗雙控政策下新產能審批同樣舉步維艱，工業硅的產量難以滿足下游需求的快速增長，行業供需缺口大概率會長期存在。

    投資建議

    建議重點關注實現了金屬硅和有機硅雙線布局且規模成本優勢顯著的硅基新材料行業龍頭合盛硅業。公司當前所有的工業硅產能均在新疆境內，產能釋放基本不受本次政策的影響，工業硅價格的持續上漲將顯著增厚公司利潤。

    風險提示

    云南地區政策執行力度不達預期，新增光伏裝機需求下滑，其他地區行業政策放寬