高端鋁材：承新能源東風 需求進入爆發期

    核心觀點

    鋁加工材：交通運輸用鋁占比、增速雙領先，20 年同比增速達 29%。規模上，19 年我國鋁材產量占全球總量的 54%，達 3580 萬噸，但每年仍有 30-40 萬噸高端鋁材依賴進口；產品結構上，以鋁擠壓材和鋁延壓材為主，合計占比約90%；市場格局方面，產能分布較為集中度，58%的產能集中在 5 個省市中，但行業格局較為分散，我國規模最大鋁型材生產企業忠旺集團 20 年產量約占全國鋁擠壓總量僅約 4%；應用領域上，建筑用鋁始終保持消費量最高，消費占比保持在 30%左右。交通運輸消費增速最高，20 年同比增速高達 29%，機械設備和包裝品增速 25%，但占比仍處于較低水平。

    汽車用鋁：20-25 年全球汽車用鋁需求年復合增速為 8.6%，其中新能源用鋁年增速或達 49%。在新能源和輕量化的浪潮帶動下，預計 2025 年全球汽車用鋁需求將達 1885 萬噸，20-25 年年復合增速為 8.8%，以 20 年為基，相當于25 年全球車市將額外帶動鋁材 635 萬噸的需求增量，其中板材需求增速將高于鑄材。國內企業與全球龍頭企業噸毛利水平尚有差距，產能擴張受建設周期和技術設備限制。

    航空航天用鋁：預計全球客機用鋁 20-24、25-39 年均需求分別為 17.8、44.2萬噸。全球客機 20-24 年年均用鋁需求或仍低于疫情前水平，但隨著疫情的恢復，全球航空業將重返增長通道，預計 25-39 年全球客機用鋁年均需求或提升至 44.2 萬噸。在我國自主研發的 ARJ17 和 C919 機型量產帶動下，我國航空用鋁產業有望崛起，其中第三代航空用鋁材料鋁鋰合金或是未來重點發展方向。

    投資建議與投資標的

    在輕量化和新能源浪潮下，交通用鋁需求將快速提升，未來增速將超鋁材需求整體水平，建議關注在汽車和航空用板布局較早，并且產能穩步擴張的南山鋁業(600219，未評級)，以及向高端鋁材轉型、布局軌交鋁型材和交通用鋁板帶材的明泰鋁業(601677，未評級)等。

    風險提示

    宏觀經濟增速顯著放緩。

    新冠疫情蔓延風險。

    國內及海外新能源汽車行業政策發生重大變化。

    企業產能計劃變動。