紡織服裝行業海外趨勢跟蹤(2025年6月)：紡服出口份額加速轉移至東南亞 5月制造龍頭收入承壓

3 月以來美國紡服進口份額加速轉移至東南亞地區，東南亞出口數據良好，5 月制造龍頭收入承壓，關注后續訂單穩定性。

行業景氣度分析：需求穩健，品牌加速新產品預熱。

1）需求端：2025 年3-4 月美國終端零售穩健，庫存良性；2025 年5 月越南紡織品出口同比+22%；柬埔寨服裝+29%。越南鞋類+8%；柬埔寨鞋類+35%，延續高增長態勢。

2）行業趨勢：4 月以來品牌新品落地逐步放緩，仍以消化現有庫存為主，根據主要國際品牌的產品預熱情況看，下半年將是新品發布的主要時間，期待頭部國際品牌在運動時尚、戶外、小眾運動的新品落地情況及市場反饋。

產業鏈跟蹤：賽道優質&推新快品牌保持良好增長，制造訂單承壓。

1）品牌端： 2025 年1-3 月ON 收入+40%，亞瑪芬收入+23%，同時進一步提升25 財年增長預期，其中ON 預計收入+28%（上季度27%），亞瑪芬收入+15%-17%（上季度13%-15%）。

2）制造端：制造收入承壓。2025 年5 月儒鴻（面料運動服）營收-9%，聚陽（運動休閑服裝）營收-8%。豐泰營收-23%，來億營收+1%，裕元營收+0.5%。

3）美國紡服進口份額加速轉移至東南亞：2025 年4 月美國從中國進口服裝比重13.1%（同比下降3.5pct），進口鞋履占比27.6%（同比下降6.7pct）。

美國從東南亞地區（越南+孟加拉+印度+印尼+柬埔寨）進口服裝占比達49.8%（同比提升5.3pct），進口鞋履占比56.5%（同比提升10.1pct）。

投資建議：重點推薦：晶苑國際：多品類全球制衣龍頭，公司將繼續與主要客戶共同成長并不斷提升份額，通過產品結構改善、一體化&自動化水平提升、精簡各項營運開支強化盈利能力提升，預計25-27 年歸母凈利潤分別為2.34億美元、2.74 億美元、3.17 億美元。當前市值對應25PE8X。申洲國際：公司作為服裝代工龍頭，產能利用率回升&工廠效率提升公司穩步推進產能拓展&生產效率提升，提高在合作客戶內部份額。預計25-27 年凈利潤規模分別為66.1 億元、72.5 億元、79.8 億元，對應25PE11X。華利集團：運動休閑鞋履制造龍頭，客戶結構持續優化，阿迪有望提供新增量，產能加速拓展，預計25-27 年公司歸母凈利潤規模為41.3 億元、47.2 億元、53.9 億元，對應25PE15X。

風險提示：國際品牌終端銷售放緩風險，制造端產能拓展進度不及預期風險，美國加征關稅不確定性風險。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：劉麗/王梓旭