化肥及農藥行業：2025年5月月度觀察-國際鉀肥價格持續上漲 突發事件影響農藥供給

鉀肥供需緊平衡，國際鉀肥價格持續上行。我國是全球最大的鉀肥需求國，而鉀肥資源供給相對不足，進口依存度超過60%，2024 年我國氯化鉀產量550 萬噸，同比降低2.7%，進口量1263.3 萬噸，同比增長9.1%，創歷史新高。截至2025 年5 月底，國內氯化鉀港口庫存為198 萬噸，較去年同期減少112 萬噸，降幅為36.3%。未來由于糧食生產安全愈發被重視，預計國內鉀肥安全庫存量將提升到400 萬噸以上。5 月份國內鉀肥供應端維持緊平衡，國產鉀發運按需推進，港口庫存低位，62%鉀主流報3200 元/噸左右，月均價環比持平于2956 元/噸。國際鉀肥市場延續供應趨緊、價格強勢格局，加拿大生產商淡季逆勢將報價上調至FOB390 美元/短噸。印度港口庫存單月去庫34%至132 萬噸，補庫壓力向長協談判傳導，6 月4 日白俄羅斯與印度IPL 以349 美元/噸的價格達成交易，發貨至2025 年12 月份，貨量為65 萬噸。

磷化工行業的景氣度取決于磷礦石價格的景氣度，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產能投放時間周期較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領域需求不斷增長，國內磷礦石供需格局偏緊，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900 元/噸的高價區間運行時間已超2 年。據百川盈孚，截至2025 年5 月31 日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1040 元/噸，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970 元/噸，均環比上月底持平。

磷肥出口指導公布，出口利潤可觀。2025 年磷肥出口政策延續總量控制原則，強調“國內優先、適當出口、自律出口、以外補內”，出口配額較去年有所縮減，但窗口期集中于5-9 月，法檢時間優化至半個月。出口配額分兩批發放，首批集中在5-9 月高峰期。5 月30 日磷酸一銨波羅的海FOB 現貨價與湖北地區市場價價差約1407.82 元/噸，中國磷酸二銨FOB 價格與山東地區市場價價差約1123.06 元/噸，當前海外磷肥價格高于國內，磷肥出口政策將在短期內緩解國內淡季市場的下行壓力。

康寬供給突發受限，草甘膦價格上漲。友道化學氯蟲苯甲酰胺（康寬）名義產能1.1 萬噸/年，國內產能占比達41%，此次突發爆炸事故后，氯蟲苯甲酰胺價格有望出現階段性上漲。據中農立華，6 月2 日康寬報價25 萬元/噸以上，較上周上漲2.2 萬元/噸；另據中農縱橫，目前K 胺市場報價在18-20 萬元/噸，相比一季度均價13 萬元/噸,上漲幅度為27%-35%。5 月華東地區草甘膦市場價格上漲400 元/噸，漲幅1.72%，美國農業部預測今年巴西的大豆、玉米種植面積仍將繼續增加，進而對草甘膦需求量也將增加，結合往年6-8 月為南美的進口旺季，我們看好6-8 月份中國出口到南美的草甘膦數量提升，也將對價格形成有效拉動。

投資建議：1）鉀肥：看好鉀肥資源稀缺屬性，重點推薦【亞鉀國際】，預計公司2025、2026 年氯化鉀產量分別為280 萬噸、400 萬噸，前三個百萬噸完全滿產有望達到500 萬噸產量。

2）磷化工：磷化工以磷礦石為起點，下游以農化制品為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源材料等新應用領域不斷擴展，而國內磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產能及進口磷礦石短期內難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，我們看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平；重點推薦磷礦儲量豐富的磷化工全產業鏈龍頭【云天化】、【興發集團】，建議關注磷礦石自給率提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。

3）農藥：重點推薦布局氯蟲苯甲酰胺原藥多年的【利爾化學】，公司  近些年在國內外做了大量的市場布局，目前已獲得多個國家的氯蟲苯甲酰胺原藥登記，5000 噸/年生產裝置正在加緊建設之中。建議關注具有氯蟲苯甲酰胺替代品產能的【利民股份】（甲維鹽、阿維菌素）、【揚農化工】（擬除蟲菊酯類殺蟲劑）、【海利爾】（雙酰胺類殺蟲劑）。

建議關注草甘膦龍頭公司【興發集團】，公司擁有草甘膦產能23 萬噸/年，排名國內第一、全球第二。

風險提示：安全生產和環境保護風險；磷化工產品需求不及預期的風險；產能擴張導致的市場風險；原材料價格波動的風險等。

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轉自國信證券股份有限公司 研究員：楊林/薛聰