重卡10月月報：10月重卡批發同比+69% 燃氣重卡銷量持續提升

行業總量：10月重卡產批表現符合我們預期，企業&渠道端整體加庫，出口量連續九個月維持2萬以上：1）產量：10月重卡行業月度整體產量為8.75萬輛，同環比分別+119%/+3%；2）批發：

10月重卡批發量為8.11萬輛，同環比分別+69%/-5%；3）上險：10月重卡終端銷量為5.55萬輛，同環比分別+64%/-5%。綜合產批零表現來看，10月季節性因素驅動銷售環比略降，但去年同期低基數下，同比高增。4）出口：10月重卡行業出口2.55萬輛，同環比分別-44%/+7%；2023年1~10月重卡行業累計出口23.5萬輛，同比+27.6%。5）庫存：10月重卡行業企業庫存為+6326輛；渠道庫存為+149輛，企業以及渠道端均小幅加庫。展望11月，考慮季節規律需求略降，我們預計重卡行業批發銷量為7.0萬輛左右，同環比分別+50.1%/-13.7%。

行業結構：新能源滲透率環比略微上升，重卡行業10月新能源滲透率6.15%，環比+1.0pct。10月國內重卡行業新能源產品銷量為3412輛，行業滲透率為6.15%（含純電+氫能源+燃料電池），同比+1.1pct，環比+1.0pct。其中純電重卡銷量3155輛，同環比分別+110.8%/+9.3%；燃料電池重卡銷量257輛，同環比分別+19.0%/+76.0%；天然氣重卡銷量23279輛，同環比分別+1477.2%/-5.3%，天然氣重卡銷量占比41.95%，同環比分別+37.6/+0.0pct。10月新能源重卡表現環比優于傳統燃油重卡，銷量表現較好。

公司維度：10月重卡主要企業批發整體略降，重汽銷量表現領跑行業。1）批發：10月國內重卡批發銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業分別為重汽/一汽/東風/陜重汽/福田，銷量分別1.85/1.64/1.42/1.34/0.87萬輛，市占率22.8%/20.2%/17.5%/16.5%/10.7%；CR5為87.6%，同環比分別-1.8/-1.8pct，集中度仍較高；2）上險：10月國內重卡終端上險量（含非完整車輛和半掛牽引車） 前五名分別為一汽/ 東風/ 重汽/ 福田/ 陜重汽， 銷量分別為1.29/1.16/1.00/0.64/0.55 萬輛， 市占率分別為23.2%/20.8%/17.9%/11.4%/9.9%， CR5 為83.3%，同環比分別+0.0/+1.5pct，集中度環比略有上升。

發動機配套維度：濰柴發動機配套量較為穩定，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發動機龍頭地位穩固。1）發動機企業角度：10月濰柴發動機配套量為1.83萬套，同環比為+103.7%/-10.0%；核心配套車企包括中國重汽/一汽集團/陜汽集團/東風汽車/大運集團，對五家整車廠出貨量占比為34.8%/28.0%/22.4%/6.0%/4.1%，CR5為95.3%，同環比為+8.0/+0.8pct；2）整車廠內部來看：陜重汽/中國重汽/一汽解放/東風汽車/福田汽車企業中，濰柴發動機配套比例分別為74.5%/63.8%/39.8%/9.4%/1.6%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應鏈。

投資建議：板塊周期復蘇具備高確定性，隨秋冬季來臨下游需求走旺，天然氣重卡換購+出口依然支撐重卡銷量景氣度持續。2024~2025年“政策勢”及“經濟勢”有望持續發力，國內工程/消費迅速復蘇向上+國四強制淘汰促進換購+出口市場爆發三重因素共振，驅動板塊總量提升，批發銷量預計分別93.4/118/146萬輛。重卡板塊內部投資聚焦強α+業績兌現高確定性品種進行布局，優選【濰柴動力+中集車輛+中國重汽A】。

風險提示：國內重卡行業復蘇不及預期，重卡新能源轉型進度低于預期。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：黃細里