輪胎行業事件點評：泰國出口美國半鋼胎關稅大降 利潤有望提升

事件：

2023 年7 月23 日，森麒麟發布公告，從北京金誠同達律師事務所及其美國合作律所處獲悉美國商務部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調查的第一次年度行政復審的初裁結果。復審的初裁結果：森麒麟泰國復審初裁單獨稅率為1.24%；另一家強制應訴企業日本住友輪胎（泰國公司）初裁單獨稅率為6.16%；其他泰國出口美國的輪胎企業初裁稅率為4.52%。

投資要點：

反傾銷關稅下降，泰國出口量有望提升

2020 年6 月29 日，美國商務部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷原審調查，原審調查終裁結果：日本住友輪胎（泰國公司）原審單獨稅率為14.59%；玲瓏輪胎（泰國公司）原審單獨稅率為21.09%；其他泰國出口美國的輪胎企業原審稅率為17.06%，其中森麒麟子公司森麒麟輪胎（泰國）有限公司適用17.06%的原審稅率。2022 年9月6 日，美國商務部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復審調查，本次復審調查周期為2021 年1 月1 日-2022 年6 月30 日共18個月。

雙反關稅一定程度上影響了泰國乘用車及輕卡輪胎向美國的出口情況，2021 年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量為 3327.93 萬條，同比2019 年-10.87%，2021 年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量占美國進口量的21.34%，比2019 年下降2.75 個百分點。

經銷商拿貨成本下降，泰國工廠利潤率有望提升反傾銷關稅下調，經銷商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價有機會提升，帶來利潤率的改善。假設：2024 年產能開工率100%，其中90%銷往美國市場；凈利率提升為稅率下降百分比的一半，產能根據現有項目及在建項目預測得到。受關稅下降影響，我們預計森麒麟2024 年凈利潤較原值提升3.4 億元，與原預期相比提升19.01%；預計玲瓏輪胎2024 年凈利潤提升3.1 億元，與原預期相比提升15.40%；預計通用股份2024 年凈利潤提升0.9 億元，與原預期相比提升16.39%。

行業評級及投資策略 考慮泰國出口美國半鋼胎關稅降低，中國輪胎泰國工廠出貨量和毛利率有望提升，維持輪胎行業“推薦”評級。

推薦標的 森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份。

風險提示 全球經濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿易摩擦加劇、重點關注公司業績不及預期。

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轉自國海證券股份有限公司 研究員：李永磊/董伯駿