新材料行業：碳纖維長期需求看好 國內有效供給有待持續釋放

核心要點：

碳纖維是重要戰略物資，下游應用領域廣泛。碳纖維產業鏈價值逐環增大，碳纖維制備工藝流程復雜

碳纖維是由聚丙烯腈等有機母體纖維采用高溫分解法在1,000 攝氏度以上高溫的惰性氣體下裂解碳化形成碳主鏈機構制成的無機纖維。下游廣泛應用于國防工業以及高性能民用領域，涉及軍工、航空航天、海洋工程、體育用品、汽車工業、新能源裝備、醫療器械、工程機械、交通運輸、建筑及其結構補強等領域。聚丙烯腈（PAN）基碳纖維由于生產工藝相對簡單，產品力學性能優異，占碳纖維總量的90%以上。完整的碳纖維產業鏈包含從一次能源到終端應用的完整制造過程，產業鏈下游價值逐環放大。碳纖維制備環節工藝流程復雜，原絲質量決定碳纖維性能高低，氧化碳化工藝決定碳纖維最終力學性能。

我國碳纖維技術水平逐漸縮短與國際差距，但在應用技術開發及產業鏈生態上仍較為薄弱

國際碳纖維產業經過60 年的發展，經歷了完整的技術發明-實驗技術研發-工程技術研發-規模工業化-產業鏈整合及應用拓展的歷程。我國通過自主研發掌握高性能碳纖維制備技術，與國際差距逐步縮窄。在不同發展階段，正是由于應用領域的發展材支撐了碳纖維技術的不斷進步，我國目前應用技術薄弱，產業鏈生態尚未成熟。

全球碳纖維需求保持增長，航空航天為碳纖維需求提供長期支撐，風電快速發展將帶動相關領域碳纖維繼續快速增長

2020 年受新冠疫情的影響全球碳纖維需求較2019 年僅增長 3%，近五年全球碳纖維需求年均復合增速為9.3%。我國碳纖維需求長期依賴于進口供給，2020 年碳纖維國產化率得以明顯提升。全球碳纖維需求結構較為分散，風電、航空航天、體育休閑和汽車是主要的應用領域。而我國碳纖維需求主要集中在風電和體育休閑領域，未來隨著碳纖維行業供應能力增強及國產化率提升，我國碳纖維需求結構有望向高端應用領域滲透。受益于我國軍用航空十四五有望持續增長及全球商用航空需求復蘇，疊加碳纖維應用比例提升，全球航空航天市場將為碳纖維提供長期需求支撐。受益雙碳戰略下風電中長期增長前景，全球及我國風電領域碳纖維需求將保持長期快速增長。

我國有效供給不足，國內需求對外依賴度高，全球碳纖維格局仍由國際巨頭壟斷，我國碳纖維企業同時面臨較大的需求提升空間的機遇和在不同需求市場持續提升競爭優勢的壓力

全球產能仍集中于日美企業，我國需求長期依賴進口，自給率不高。我國碳纖維企業正逐步跨越低產能利用率階段，逐步釋放實際供給。短期進口供給受限沖擊疊加有效需求不足，國內碳纖維呈現供需緊張格局。全球碳纖維市場格局仍由國際巨頭壟斷，小絲束產品主要集中在日本企業，大絲束產能則主要在歐美，我國碳纖維企業發展仍需在小絲束領域提升技術優勢和在大絲束領域降本增效。

投資建議

建議關注在航空航天等高端領域建立領先優勢，在高端碳纖維具備自主技術體系且實際產能加速釋放的公司，以及開始向碳纖維產業鏈上下游全覆蓋，未來有望通過規模擴張降本增效，拓展產品應用領域的公司。給與行業“增持”評級。

風險提示

下游需求增長不及預期，供給擴張導致競爭加劇，產能無法有效釋放，成本上漲風險，技術研發風險。

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