一心堂擬收購百色利康11家門店，鞏固廣西市場[圖]

    一心堂藥業集團股份有限公司創始人阮鴻獻先生的事業起步于1981年,至今已經營藥品及相關產業近40年。在阮鴻獻先生的悉心經營下,公司現已成長為以零售藥店連鎖經營為核心產業,集藥材加工與銷售、中西成藥批發為一體的大型醫藥上市公司(股票代碼:002727)。截止2018年10月18日,鴻翔一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店5507家,遍及云南、貴州、廣西、四川、山西、重慶、天津、上海、海南、河南10個省、市、自治區,員工達32000人。2020年一心堂營業總收入達126.6億元，歸屬凈利潤達7.9億元。

2014-2020年一心堂營業總收入及歸屬凈利潤統計（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    2020年一心堂中西成藥業務營業收入為88.37億元，占營業總收入的69.82%，占比最大；醫療器械及計生、消毒用品業務營業收入為13.59億元，占營業總收入的10.74%；中藥業務營業收入為11.22億元，占營業總收入的8.86%；其他業務營業收入為13.39億元，占營業總收入的10.58%。

2020年一心堂營收結構

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    近日一心堂公告稱，擬以不超過1100萬元收購廣西百色利康11家門店資產，廣西地區布局加速。2020H1防疫物資收入高基數導致公司2021Q1業績增速放緩，下半年隨防疫物資影響的消除，業績增速有望逐步回升?？紤]板塊估值水平下降，參考可比公司估值，給予2021年PE30X，下調目標價至50.10元，維持增持評級。

    收購估值處于歷史低位。此次收購的11家門店預計2021年7-12月產生營業收入740.98萬元，預計產生凈利潤63.62萬元，收購PE估值對應2021年約8.65倍，相對于公司以往收購估值處于低位。

    廣西地區市占率有望進一步提升。截至2021Q1，公司共擁有門店數7537家，其中廣西地區732家，占比9.7%，是除云南、四川外門店數量最多的地區。收購后，公司在云南省外的門店數量占比有望進一步增加，在廣西地區的市占率及影響力也有望得到擴大。

    龍頭藥店具備長期高景氣度。龍頭藥店長期具備高景氣度。一方面以自建、收并購等方式加速門店布局，藥店集中化程度有望進一步提升，公司2021Q1新開門店332家，相比2020各季度提速明顯；另一方面加速布局DTP藥房、院邊店、慢病管理藥房等，有望長期承接外流處方；同時積極迎接新零售，B2C及O2O業務取得高速增長，未來經營趨勢穩步向上。公司為連鎖藥店龍頭，隨著省外布局的不斷成熟及專業化藥房的不斷加碼，業績有望保持穩健增長。