中國中免：沖刺港股上市 開啟全球布局

    提交港股招股書沖刺上市，全球競爭力持續提升2021 年6 月25 日，中國中免向香港聯交所提出H 股上市申請并提交發行資料。此次赴港上市，將有利于公司繼續鞏固國內渠道、擴展海外業務、促進產業鏈延伸、改善供應鏈效率。維持目標價358.35 元（61.68x21PE，可比公司Wind 一致預期21PE 均值44.0X，龍頭地位突出，離島政策深化，海南布局待釋放，給予溢價），維持買入。

    中國旅游零售市場增速領先全球，中免旅游零售市場市占率全球第一預計2025 年，我國旅游零售市場規模將達2,770 億元，其中免稅品市場將達1,817 億元（2022-2025 年CAGR 為24.4%）；中國離島免稅市場2025 年規模將達1002 億元（2022-2025 年CAGR 為21.1%）。2020 年，中免以絕對優勢，占據國內&國際市占率第一：全球旅游零售市場市占率22.6%；中國大陸免稅品市場市占率達92.2%，超過第二名企業30 倍。

    以豐富的產品組合+強大運營體系，鑄造核心壁壘截至2020 年12 月31 日，中免與全球近1,000 家世界知名品牌建立了合作關系，與前五大供應商合作關系牢固，業務關系介于3-21 年之間；在全球范圍內擁有超過370 個供貨商；擁有品牌組合946 個品牌（包括111 個香化品牌、155 個時尚品及配飾品牌、467 個煙酒品牌和213 個食品及其他品牌，共擁有超過200,000 個SKU）。2018-2020 年，公司的注冊會員總數分別為40 萬、120 萬和1200 萬，復合年增長率達547.5%。

    持續加強核心能力建設，積極探索盈利增長機遇1）持續加強核心能力建設：中免將繼續大力發展離島免稅業務，加快發展海南旅游零售綜合體；繼續拓展國內傳統渠道；智能化供應鏈管理和營銷體系；創建全球人力資源管理體系。2）積極拓展增量業務機會：以亞洲市場為核心，海外業務將重大發力，持續探索海外熱點投資機會；此外，公司將進一步開展免稅管理輸出服務和供貨合作業務，逐步滲透海外市場。