拓邦股份：控制器領軍者 開拓智能新賽道

    公司是全球領先的智能控制解決方案商，面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定制化解決方案。公司產品線主要覆蓋智能控制器、高效電機及鋰電池，智能控制器為公司的核心業務和主要營收來源，占比在80%左右。近年來公司營收和業績穩健增長，2015-2020 年公司分別實現營收和歸母凈利潤年均復合增速30.91%、45.93%。

    萬物互聯，拉動下游景氣需求

    智能控制器下游覆蓋家電、汽車電子、電動工具等多個領域，應用需求廣泛。我們認為公司在智能控制器行業未來的主要增長點來自于電動工具和家電領域：電動工具方面，市場空間廣闊，預計到2025 年全球電動工具市場規模將達到360 億美元左右，無繩化、集成化、鋰電化成電動工具發展主要趨勢，公司控制器、鋰電、電機業務帶來業務協同，基于現有控制器業務積累的優質客戶資源推出組合產品，提高議價能力；家電方面，小家電及創新品類的逐步多元與智能家居的發展，家電智能化成必然趨勢，公司推出一站式智能家電解決方案T-Smart，加速智能物聯產業布局，實現物聯升級。

    三個維度彰顯競爭力，長期增長確定性高

    三個維度彰顯其核心競爭力：1）公司堅持技術創新，打造專業化產品平臺，積極拓展全球性綜合類大客戶和快速成長的科技創新類客戶，2020 年公司的頭部客戶數量從2019 年的53 家增加至80 家，占比提升至80%，包括全球電動工具龍頭TTI、蘇泊爾、伊萊克斯、方太等；公司在研發投入、人員儲備等方面均大幅領先于行業可比公司，2015-2020 年公司研發支出年均復合增速達到34.71%。2）產能方面，公司通過全球化的布局不斷釋放產能，目前在長三角、珠三角、印度、越南均有布局，產量和增速較業內同行均相對領先。3）另外，公司堅持“增效降本，精敏運營”理念，行業結構持續改善，毛利率和凈利率穩步增長，截至2020Q1，公司毛利率和凈利率分別為23.75%和14.27%；費用方面，公司保持各項費用控制穩定，管理費用率總體控制在10%以內，隨著客戶粘性增強，銷售費用率穩定于較低水平。