三泰控股：聚焦磷化工主業 看好公司未來發展

    龍蟒大地并表助力公司業績大幅提升，公司2020 年實現歸母凈利潤6.69 億元，同比增長690.54%，實現扣非凈利潤3.31 億元，同比大幅轉正。公司2021 年一季度業績提升明顯，實現歸母凈利潤1.11 億元，同比增長1,199.99%。公司是國內磷化工行業領軍企業，看好行業景氣度提升、產能持續整合帶動公司業績增長。調整公司2021-2023 年EPS 預測至0.33/0.38/0.42，考慮到四川國資委入主對公司發展助力，上調公司目標價為10 元（原目標價7.0 元），維持“買入”評級。

    龍蟒并表，2020 年全年業績大幅增長。2020 年公司實現營收51.80 億元，同比增長171.43%；實現歸母凈利潤6.69 億元，同比增長690.54%，實現扣非后凈利潤3.31 億元，同比大幅轉正。公司業績大幅增長主要得益于公司對磷化工行業領軍企業龍蟒大地的收購及并表和對智迪科技減資產生的投資收益綜合所致，龍蟒大地2020 年業績良好，實現扣非凈利潤4.34 億元，超額完成3.78 億元的業績承諾。

    磷化工行業景氣上行帶動2021 年一季度業績提升。2021 年一季度公司實現營收14.20 億元，同比增長17.48%，實現歸母凈利潤1.11 億元，同比增長1,199.99%，環比增長175.38%。公司業績大幅提升主因：1）國際磷肥市場供應減少，對國內進口需求提升，國內部分磷肥產品供應偏緊；2）同時國內正直春耕用肥旺季，磷肥行業開工率及庫存水平較低，對磷肥價格起到足夠支撐，公司磷化工業務同比向好。中長期看，“三磷整治”加促落后產能淘汰，磷化工行業集中度提升，公司作為磷化工行業龍頭企業，有望充分受益。

    四川國資委入主，磷礦資源有望形成協同。川發礦業認購公司非公開發行新增股份3.86 億股，占股21.87%，成為第一大股東，公司實際控制人變更為四川省政府國有資產監督管理委員會。川發礦業擁有豐富的磷礦礦產資源儲備及股權投資，控股子公司天瑞礦業具備磷礦石年產能200 萬噸，有望在未來與公司磷化工業務形成有效協同。同時川發礦業擬將公司作為在礦業化工領域唯一的產業及資本運作平臺，料將助力公司長期發展。