克明面業：成本蓄勢 品類并進 重回增長快車道

    2018-2020 年，新管理層重建了供應鏈，產能依托原料地，面粉基本自供，打造成本競爭力，搶占中低端掛面市場戰略2021 年將加速，品牌、渠道、團隊優勢合力，應能快速收割行業集中度提升紅利。非油炸方便面、濕面布局初成，品類組合符合趨勢，空間廣闊。夯實中低端市場基礎，將提升長期競爭力，戰略、戰術探索中，管理層更成熟，財務指標或正隨投入產出波動走出低谷，低估值帶來高安全邊際，雖行業和公司不顯眼，未來亦值得期待，買入。

    掛面消費基數大，龍頭企業有望推進行業整合。掛面消費基礎廣泛，市場容量約1,000 萬噸。銷售渠道以傳統渠道為主，現代渠道、線上渠道保持增長。行業集中度低，領先企業將依靠規模和渠道優勢逐步獲取地方企業的市場份額，發展空間廣闊。

    公司當下戰略重心是加速提升掛面市占率。（1）供應端，規模穩居第一梯隊，成本優勢逐步確立。公司掛面產能達到60 萬噸，其中優質小麥產區50 萬噸，另有超過40 萬噸產能規劃。為增強高性價比產品的競爭優勢，公司一方面自建面粉加工能力，2021 年自供比例超過80%，一方面加速產能汰舊換新，壓控制造費用，初步測算可降低生產成本3 個百分點；（2）市場端，銷售渠道揚長補短，品牌勢能提升動銷。掛面傳統渠道規模大，市場分散，隨著公司發力高性價比產品，發展經銷商深耕傳統渠道，有望帶動規?？焖俪砷L，提升公司整體市占率。公司在現代渠道有絕對優勢，掛面的銷額份額和單點賣力保持大幅領先，分別達到21%和24%，長期來看享受現代渠道增長紅利。公司借助快消品的營銷理念，大力投入品牌宣傳，致力于打造“掛面第一品牌”，消費者忠誠度保持領先，有助于全渠道動銷。

    積極推進多元化布局，研發提供有力保障。公司方便面和濕面業務年均增速在25%以上，毛利水平在30%左右，隨著業務比重增加，有望貢獻利潤增量。公司持續進行研發投入，加強技術儲備，長期驅動掛面升級和品類擴展。