新洋豐：復合肥銷量穩健增長 競爭優勢繼續增強

    1~3Q20 預測盈利同比增長12.6%-25.1%

    新洋豐發布業績預告，公司預計1~3Q20 實現歸母凈利潤7.23~8.03億元，同比增長12.6%~25.1%，其中3Q20 實現歸母凈利潤2.2~3.0億元，同比增長17.6~24.3 倍，3 季度業績同比大幅增長主要是由于公司復合肥銷量穩健增長、產品噸盈利較好以及去年同期基數較低所致。

    關注要點

    復合肥銷量穩健增長，市場占有率繼續提升。根據卓創資訊數據，3Q20 公司硫基/氯基復合肥出廠均價分別為2,050/1,920 元/噸，同比分別下降2%/6%，磷酸一銨均價同比下降9.5%至1,982 元/噸，但是得益于上游原料價格下滑，公司化肥產品盈利保持較好水平。

    此外，2020 年以來，玉米、水稻等糧食作物價格上漲帶動種植效益提升和農民種植意愿增強，促進復合肥需求逐步回暖；同時新洋豐基于一體化產業鏈和規模經濟，以及品牌和渠道資源優勢等，2020 年前三季度復合肥銷量實現穩健增長，復合肥市占率繼續提升。受益于糧食作物價格上漲，我們預計復合肥需求有望繼續好轉，同時公司在成本以及渠道、品牌資源等方面優勢顯著，我們預計公司復合肥市占率有望繼續提升。

    建設30 萬噸/高品質經濟作物專用肥，進一步優化公司產品結構。

    9 月4 日，公司公告擬投資2.4 億元建設30 萬噸/年高品質經濟作物專用肥項目，公司預計建設周期12 個月。高品質經濟作物專用肥項目順應復合肥行業新型化、專業化發展的需要，將進一步優化公司復合肥產品結構以及完善新型肥料布局，增強核心競爭力。

    合成氨技改項目進一步完善產業鏈，增強盈利能力。公司擁有磷酸一銨、合成氨產能以及鉀肥進口權等資源，一體化產業鏈較為完善，磷復肥具備明顯的成本優勢；同時公司擬投資15 億元將原有合成氨15 萬噸/年設備擴建至30 萬噸/年，公司預計建設周期預計2 年。我們預計新合成氨項目建設將更好的配套磷酸一銨和復合肥的生產需求，進一步完善公司一體化產業鏈布局。