紐威股份：工業閥門龍頭 下游景氣助力公司高速發展

    國內工業閥門龍頭，業績穩健增長。公司是全球先進的閥門制造商之一，年銷售閥門超過55 萬套，營業收入超過30 億元，是國內工業閥門龍頭企業。2017 年起，國內閥門市場景氣度高啟，公司國內營收快速增長，2017-2019 年公司來自中國大陸的營收占總營收的比重分別為24.54%、39.08%、44.20%。國內市場毛利率較高，在國內市場的拉動下，公司進入營收和利潤率雙升的階段。2020 年H1 在疫情和全球形勢存在較多不確定的情況下，公司業績表現依舊穩健，實現營業收入16.98億元，同比增長24.12%，實現歸母凈利潤2.59 億元，同比增長19.55%。

    閥門行業增長穩定，自主可控為國內企業帶來機遇。閥門是重要的機械基礎件，主要用于改變流道面積大小，控制流體流量、壓力和流向，應用極為廣泛。全球閥門市場增長較為平穩，中國、印度等新興市場在經濟和工業快速發展的拉動下，逐步成為閥門市場增長的“新引擎”。我國閥門市場規模龐大，但在中高端領域卻存在較高的進口依賴度，在外部形勢、內部政策引導、以及技術進步的推動下，我國中高端閥門市場的自主化進程有望加快，國內相關企業有望迎來發展機遇。

    多個環節景氣度向上，油氣閥門需求旺盛。（1）在油價企穩以及國內能源保供政策的推動下，勘探開采支出有望增長，勘探環節閥門需求有望穩定增長；（2）隨著國家管網公司成立，油氣管網建設有望加快，管道閥門需求旺盛，有望成為公司未來幾年的業績增長點；（3）超低溫閥門需求旺盛，但國產化程度較低，公司正逐步取得技術突破，有望引領超低溫閥門的國產化進程；（4）在建項目支撐下，煉化環節閥門需求有望保持穩定。民營煉化更加注重產品的性價比，其產能占比的提升有望加快煉化閥門國產化的進程。同時一體化項目對閥門品類的需求更為齊全，對質量的要求更高，公司是國內品類最為齊全的工業閥門龍頭，有望充分受益。

    核電建設穩步推進，公司市占率快速提升。2016-2018 年連續三面核電零審批后，2019 年我國核準了５臺機組，標志著核電審批的重啟，預計未來每年有望獲批4-6臺核電機組。根據Ofweek 工控網數據進行測算，假設每年新建4 臺核電機組，對應閥門需求約為31 億元，疊加維修需求，預計核電閥門的市場規模為47 億元。公司于2019 年獲得核一級資質，并獲得了國際核聚變閥門訂單，預計公司在核電閥門市場的份額將逐步提升，有望形成新的業績增長點。

    國產替代引領者，長期成長可期。公司在品牌、營銷、質量管理體系、成本控制等方面均具備較強實力，獲得了多個大型跨國企業集團的認可。同時，公司重視研發，在多項技術上處于行業領先水平，有望逐步引領閥門國產化的進程。根據海關總署數據，2019 年中國進口閥門金額為71.54 億美元，我國閥門行業國產空間較大，公司長期成長可期。