伊利股份：參與中地乳業定增 奶源布局再度加碼

    伊利股份披露公告稱：全資子公司金港控股認購中地乳業定向增發股票，認購數量432,641,522 股，認購價格為每股0.47 港元，認購總價為203,341,515.34 港元，認購完成后，金港控股將持有標的公司已發行股本的比例約為16.6%。

    中地乳業為我國大型牧業之一，牧場覆蓋北方黃金奶源帶。中地乳業是我國大型規模牧場之一，2019 年實現營業收入15.0 億元，同比增長5.3%，歸母凈利潤實現1.0 億元，同比增長65.1%。奶牛牧場基地覆蓋我國北方黃金奶源帶的主要省份或地區，北京中地牧場、內蒙古中地牧場、賀蘭中地牧場、寧夏中地牧場、寬甸中地牧場、廊坊中地牧場、天鎮中地牧場及天津中地牧場，同時位于山東省沂南縣的在建牧場預計也將在2020 年落成并投產。截至2019 年底，現有牧場共飼養65,429 頭荷斯坦品種的奶牛，其中成母牛37880 頭，2019 年生鮮乳銷量37萬噸，單產量達到12.3 噸。2019 年中地乳業主要客戶是伊利，約占營業額的90.9%。

    奶源供需偏緊背景下，乳制品品牌企業持續加碼上游奶源，有利于中長期行業進入壁壘提升，競爭格局改善。2018 年由于環保趨嚴，加速小規模牧場退出，奶源供給出現緊張的態勢，并且2019 年底奶牛存欄量依舊沒有出現增加的態勢，從補欄到產奶需要2 年的周期，預計至少未來2 年行業依舊會保持供需相對緊平衡的狀態。在上游奶源偏緊張背景下，下游乳制品企業開始加速上游奶源的布局，產業鏈一體化加強的背景下，乳制品行業進入壁壘進一步提升，有利于中長期行業競爭格局改善。

    伊利再度加碼奶源布局，產業鏈優勢持續增強。伊利注重上游奶源建設，持續加碼上游奶源布局，此次投資將有利于伊利進一步穩定原料奶供應，整合優質奶源，提升市場競爭力。在原奶相對緊缺的時候，“奶源即市占率”，我們認為伊利憑借對于上游奶源的掌控能力以及雄厚的資本實力，有望加速搶占份額，提升市占率。