領益智造：消費電子精密功能件龍頭 甩開包袱再騰飛

    領益科技是國內消費電子精密功能件龍頭，2018 年1 月領益科技成功借殼上市。領益科技是領益智造的主要業績來源、且領益科技業績處于快速增長通道，而殼公司其他版塊總體處于虧損狀態。短期看公司主業向好，逐步擺脫殼資產負面影響；長期看公司收購賽爾康進軍模組領域、打開成長空間。

    領益科技：精密功能件龍頭，單機價值抬升+大客戶銷量增長，驅動業績增長。1）領益科技是精密功能件龍頭，歷史營收、凈利快速增長，兼具客戶資源優勢（A 客戶營收貢獻達50%）、規模優勢、研發優勢，預計未來龍頭地位穩固。2）自2017 年以來智能手機、 iPhone 出貨量停止增長，但領益科技營收逆勢增長，維持在20%以上。究其原因，我們認為主要系伴隨消費電子各代產品的設計、功能、材料不斷升級，精密功能件單機價值不斷抬升。展望未來，我們認為伴隨手機功能的多樣化、5G 對功能件的防水、散熱、屏蔽等方面要求更高，預計未來領益科技營收持續提升。3）得益于低價版iPhone、5G 版iPhone 推出，預計A 客戶2021 年手機銷量重返增長，疊加Airpods、Apple watch 持續高增長，預計A 產業鏈持續向好。

    公司加強殼資產整合，逐步擺脫殼資產負面影響。近兩年公司積極整合殼資產，一方面加快虧損資產剝離（已出售貿易資產、擬出售顯示及觸控模組資產），一方面計提大額減值損失夯實資產質量（2018 年殼資產商譽達19.2 億元，目前已計提9.5 億元商譽減值損失；且已計提12 億壞賬損失）。

    收購賽爾康進軍充電模組，定增募資擴充品類。1）2019 年公司成功收購充電器龍頭賽爾康，使得公司具備了SMT、FATP 的能力，未來有望深度布局模組、系統組裝業務。2）公司擬募資不超過30 億元擴產汽車馬達件、電源插頭、無線充電、散熱管等產品，進一步豐富公司產品品類，橫向拓展汽車、家電等領域。預計項目建成達產后貢獻營收53 億元、凈利4.7 億元。